广州国光:毛利率增长产品结构调整任重道远

2008-02-22 17:11:41更新来源:国泰君安作者:魏兴耘附件下载

投资要点：
　　
公司2007年实现营业收入8.39亿，同比下降1.99%。其中主营音响业务收入8.27亿，同比下降2.65%。营业利润8269万元，同比增长39.68%。净利润7871万，同比增长53.37%。公司第一大类业务为多媒体，实现收入4.93亿元，同比增长24.59%。该业务毛利率高于公司平均，占主营业务收入比重由上年的61.47%提升至本年度的64.48%，是推动公司主营业务盈利增长的核心原因。消费类业务为公司第二大类应用，实现收入1.74亿，同比下降30.95%，该业务毛利率远低于公司平均水平。
　　
专业音响也是公司致力拓展的新领域，但收入规模出现同比下降。下降原因在于该类产品技术难度较高，开发周期较长。通讯类业务收入增长显著，毛利率较高，但所占份额仍较低。毛利率较高的汽车类业务则有所下降。公司产品结构调整仍将经历一个较长时间周期。
　　
公司外向型特征明显，07年出口市场所占份额高达69.64%，由于主要以美元作为计价货币，产生1497万汇兑损失。公司将透过加大国外采购原材料比重、增加外币贷款规模来对冲汇兑方面的损益。但在人民币加速升值的大背景下，公司将无法完全冲抵汇兑方面的损失。
　　
公司08年将继续推动产品结构的调整，增加包括手机音响、多媒体音响在内的高附加值产品比重。配合产品结构调整，公司08年将启动公开增发计划。我们预期公司2008、2009年销售收入为9.77亿、11.62亿；净利润分别为8689万、9696万；EPS分别为0.43元、0.48元。给予谨慎增持评级。

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