ST中鼎:长周期增长确定、路径清晰

2008-02-22 16:33:40更新来源:光大证券作者:邱世梁附件下载

维持“买入”评级，目标价30元。
　　
考虑完成资产注入，预计08、09、10三年EPS分别为0.76元、1.15元、1.51元，对应的动态PE分别为27、18、13倍；目标价格30元，维持“买入”评级。
　　
公司主营汽车非轮胎橡胶制品、产品已进入中国及世界主流汽车市场公司是我国最大的非轮胎橡胶制品企业，目前产品主要用于汽车转向、制动身、液压气动密封件。07年10月公告资产收购计划，收购后将涵盖大部分汽车非轮胎橡胶件。
　　
未来行业增速预计在25%以上下游行业增速在20%左右；比较优势下，国内进口替代和出口进一步推高行业增速；橡胶件的应用领域正在扩大；行业进入壁垒较高，未来市场集中度将进一步提升。
　　
现有资产未来3年，净利润复合增速约为34%毛利率仍将维持高位；收入增速高于行业增速达到35%以上；期间费用率将逐步下滑；预计未来3年净利润增速非别为27%、38%、37%。
　　
收购完成后净利润复合增速达76%。
　　
预计08年上半年将能够完成收购，收购资产将在08年全面并表，总净利润复合增速分别为173%、51%、36%。
　　
按08年PEG=1估值，目标价格30元08年汽车零部件的估值水平是08年35倍，公司08年后3年年均复合增速为39%，按08年PEG=1估值，目标价格为30元
　　
投资风险来自资产注入的时间及如果橡胶价格的波动

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