歌华有线:歌华业绩低于预期长期依然看好

2008-02-21 16:50:28更新来源:申银万国作者:万建军付娟附件下载

投资要点：
　　
公司发布业绩快报，2007年业绩是低于市场预期。2007年营业收入11.83亿，略高于我们之前预测的11.62亿，高于预期2%；每股收益0.34元，略低于我们之前预测的0.36元，低于预期5.5%。而wind市场预期每股收益平均值为0.39，公司业绩低于预测13%。
　　
公司营业收入符合我们的预期，公司2006年营业收入10.24亿，与业绩快报披露的06年营业收入10.46亿相差2%。我们判断2%的差距可能来自于公司会计准则的变动。
　　
每股收益低于预期的原因可能在于折旧摊销的压力超过市场的预期。公司2006年新增固定资产4.41亿，新增折旧2.11亿，2007年上半年，公司新增固定资产5.19，新增折旧1.23亿，半年固定资产增加已经高于06年全年，由此引起的折旧成本高于市场预期。
　　
折旧成本压力来自于数字化平移改造进度的加快。固定资产大幅度增加的原因主要在于数字化平移和网络双向改造，2007年数字电视用户增加90万户左右，远远超过2006年30万户的增加量，由此带来固定资产和折旧的增加。
　　
看好公司长期发展趋势,维持“增持”评级。根据美国数字化平移经验，在数字化开始的3-5年，公司面临较大的折旧摊销压力，利润情况并不理想，但我们看好公司在未来异地扩张和“三网融合”机遇下的业绩的增长。

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