迪马股份:房地产业务将得到快速发展

2008-02-21 16:39:23更新来源:国泰君安作者:张欣附件下载

投资要点：
　　
迪马股份主营专用改装车的制造和房地产开发业务。
　　
2007年公司将原持有的37%四川广电的股权进行转让而彻底退出广电领域，同时通过资产置换和定向增发4000股，筹集资金48539.2万元，全部用于房地产开发业务，而形成了专用改装车和房地产业务并举的格局。根据相关历史数据分析，公司专用改装车业务年均增速基本稳定在10%左右，虽然2007年在整体业务中所占比重达到2/3，但是未来将会逐步趋于减小，按公司发展计划预测，房地产业务2008年的占比将超过50%，呈现高速发展态势。
　　
2007年迪马股份各项应收应付出现大幅度的增长，主要是因为公司新纳入房地产开发业务所致。而从存货情况分析，由于房地产开发业务的周期性因素引发存货中开发成本同比出现大幅度增长，但是其中专用改装车业务部分反而下降了近22%，其中成品存货降幅更是达到63.35%的水平。由于涉足房地产开发领域，其对资金的需求和整体运行与专用改装车业务完全不同，因此导致公司流动比率提高而速动比率下降，整体经营性现金流为负。目前公司负债水平不足55%，未来还有充分利用相关财务杠杆的余地。
　　
按照公司2008年整体经营计划，分析后可知其主营业务收入有望超过10亿元，归属于母公司所有者的净利润可超过1.5亿元，折合每股收益0.78元（未考虑10股转增10股的分配预案引发股本扩张）。
　　
虽然迪马股份2007年二级市场累计涨幅较为可观，但是由于公司未来将大力发展房地产业务，因此按房地产业来对公司进行评估更为合理。考虑到目前房地产业龙头的PE均在30倍以上，同时鉴于企业对资金的需求较大，2008年可能再度融资，存在投行机会。因此在综合考虑公司所处西部重镇重庆的地域特点和分配预案等各项影响因素后，给予迪马股份“谨慎增持”的投资评级，目标价26.50元。

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