华东科技:基本面向好趋势进一步加速

2008-02-21 16:26:18更新来源:中投证券作者:王海军附件下载

投资要点：
　　
华睿川触摸屏的投资规模与产品结构调整速度超过预期。公司预计在08年至少再投入4000多万元进行设备和新品的生产投入，将在5月份形成120K/日、10月份形成150K/日的产能；公司将稳步向更高端产品的研发型企业转变：1）膜对膜触摸屏已经基本完成打样阶段，将在6月份得到国内大型通讯企业的大订单，售价比目前的玻璃对膜产品更高，毛利率相应提高，2）在电容式触摸屏领域，公司已经和美国一家专业软件IC设计企业进行合作开发高端电容式触摸屏，3）产品应用领域进一步拓展，和国内外的大型GPS厂商、卡西欧与三星合作开发进入GPS、游戏机等领域，预计08年的产品结构中，非手机业务占比将下降1/3左右。
　　
华睿川触摸屏的成品率和管理水平均高于其他国内竞争对手。作为决定产业核心竞争能力的成品率，公司目前已经稳定在85%以上的高水平，是竞争对手所不及的，未来将快速提高到90%左右；公司管理水平远高于广州华意电路与台湾洋华光电，并且实际产能水平远超过广州华意电路。
　　
华联兴公司作为国内唯一自主生产核心技术产品—水晶片的谐振器厂商，其盈利超出我们先前的保守预测。公司在07年实现销售收入1.8亿元左右，净利润2400万元左右，08年将进行大概6条线的扩产（不排除收购其他项目的可能），从目前的600-700万片/月提升到1200万片/月的产能，公司将进行研发生产尺寸更小、售价更高的2520 SMD系列产品。
　　
投资建议：预测公司07-09EPS分别为-0.88、0.43、0.60元，给予公司08年30-35倍合理P/E倍数，则对应08年相对估值为12.90-15.05元；根据我们的DCF估值模型，其估值为15.26元，综合考虑暂时维持13.50元-15.00元的合理估值。我们将根据公司业务盈利能力和CEC资产重组等情况适时调整盈利预测。依然维持“强烈推荐”的投资评级。

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