华泰股份:业绩低于预期期待未来发展

2008-02-19 15:31:26更新来源:中原证券作者:朱嘉附件下载

投资要点：
　　
公司公布07年年报，实现营业收入60.32亿元，同比增长42.17%；营业利润为6.60亿元，同比增长7.23%；实现净利润4.96亿元，同比增长14.36%；EPS为0.91元。净利润增幅远远低于收入增幅的原因为：一是公司产品毛利率的下降所致；二是投资斯道拉恩索亏损所致。
　　
07年公司综合毛利率为20.74%，同比下降了5个百分点，较07年前三季度也下降了近1个百分点，新闻纸及化工产品毛利率地大幅下滑是主要原因。公司业绩低于市场预期的主要原因是新闻纸的毛利率下降幅度较大，降低了公司的盈利能力。而新闻纸毛利率下降的原因有：一是原材料——美废8＃的价格一直呈现上涨态势，07年美废8＃的价格比06年上涨了近35%，达到了近50美元/吨；二是国内新闻纸产能释放过快，供过于求，虽然07年下半年价格有所回升，但依然无法弥补成本的上升；三是07年国际市场新闻纸的整体价格下滑，影响了公司新闻纸的出口价格，进而降低了毛利率。
　　
从原材料方面来看，新闻纸的主要原材料——美废8＃07年一直呈现上涨态势，而08年也将延续这个态势，主要原因有以下几个方面：一是供给增速连年放缓，使得每年供给增量低于需求增量；二是强劲的需求，我国是美废的最大进口国，由于我国造纸业新增产能较多，造成对美废的需求增长较大；三是海运费的节节攀高也使得美废价格维持上涨态势。废纸价格的上涨态势，将提高公司新闻纸的生产成本，进而降低其盈利能力。
　　
从供给方面来看，08年新闻纸新增产能有山鹰纸业18万吨和广州纸业35万吨；而在需求方面，虽然随着我国经济的发展，教育水平的提高、城市化进程的加速、08奥运的临近，这些都将促进未来我国新闻纸消费的增加，但08年国内新闻纸市场依然将呈现供过于求的态势。..从价格方面来看，虽然07年下半年至今，国内新闻纸价格一直上涨，但上涨幅度小于美废8＃价格上涨的幅度，无法全部转移成本的上升。但北方新闻纸的价格为5000－5100元/吨，而南方只有4700元/吨左右，差距较大，而公司新闻纸的客户大部分地处北方，使得公司08年新闻纸的平均售价有望高于市场的平均价格。

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