宁波海运：与神华公司签订08 年运输合同

2008-02-18 15:59:25更新来源:国泰君安作者:孙利萍附件下载

事件：
　　
公司公告与神华能源公司签订2008年沿海煤炭运输合同，合同主要内容是神华能源公司租用宁波海运公司5艘船舶，共计运力23.7万载重吨。运输合同的运价同比上涨62%；合同执行时间为2008年。运输合同的履行预计使公司2008年度对神华公司的运输收入较2007年度约增长96%。

评论：
　　
与神华公司签署2008年度运输合同，运价超过我们预期：公司公告与第二大客户---神华能源公司签署2008年沿海煤炭运输合同。运价与上年度比较上涨62%，运价上涨幅度超过我们预期的40%。公司的主要客户包括浙江省能源公司和神华能源公司。目前公司与第一大客户--浙江省能源公司的运价谈判还没有最后确定，与神华公司签订的运价合同提升了我们对其运价上涨幅度的预期，我们认为将与浙江省能源公司签订的运输合同其运价超过40%的可能性较大。
　　
提升公司盈利状况：此次谈判将提升公司2008年盈利状况。公司谈判的运输合同除了运价上涨以外，还对不同航向的装卸率、滞期速遣费率和亏舱费做了规定。运输合同的履行预计使公司2008年度对神华公司的运输收入增长96%，增加收入2.4亿元。大幅度提高船舶的运输效益。
　　
上调公司08-09年业绩预测，维持18元的目标价格：我们在报告《宁波海运：受益于沿海煤炭运价上涨》报告中对公司业绩预测的假设是公司的电煤运输08年运价上涨40%。而此次公告表明对神华的运输业务运价超过我们的假设。在维持其它电煤运价上涨幅度40%的假设下，神华公司运输的运价上涨幅度超过我们预期的40%部分将增加公司08-09年每股受益0.06元。我们上调公司08-09年每股受益分别为0.69元和0.76元。我们认为这个业绩预测应该是中性偏保守的，因为我们预计尚未公告的对浙江省能源公司的煤炭运价可能超过我们预期的40%。维持公司18元的目标价格，对应08-09年每股收益的动态市盈率为21.2倍和19.2倍，维持“谨慎增持”评级。
　　
短期股价驱动因素：与浙江省能源公司的沿海煤炭运价合同签订；油价下跌。
　　
风险因素:油价大幅度上涨；公司经营的环城高速公路08年车流量低于预期。

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