露天煤业:年报基本符合预期关注资产注入进程

2008-02-13 16:31:59更新来源:兴业证券作者:刘建刚附件下载

事件：
　　
露天煤业发布业绩快报，2007年实现营业收入261123万元，同比增长34.71％；净利润46394万元，同比增长17.57％；每股收益0.74元，与我们此前预期的0.77元基本一致。

点评：
　　
我们认为，露天煤业的增长反映出其煤价和产量小幅增长下的态势，预计未来增长更多依赖并购集团资产以及煤价的上涨。具体分析如下..盈利能力波动性大。快报显示，露天煤业的盈利能力明显下滑，主要表现为净利率从中报的24％下滑到3季度的14％，四季度则下滑至9.3％。尽管露天煤业煤价处于上涨周期，但成本或者费用的加大在一定程度上抵消了煤价上涨的利好因素。
　　
核心竞争优势突出。我们认为，露天煤业煤炭开采效率高，安全系数较高，开采成本低，明显优于井工矿井。同时，露天煤业运距短，客户需求稳定，煤炭流通成本低，盈利能力相对稳定。
　　
最大机会是资产注入。露天煤业控股股东-中电霍煤集团承诺将向其注入2号和3号煤矿，将令其产能扩张至5000万吨，产能扩张潜力巨大。此外，中电霍煤集团和中电投旗下还拥有大量电力和电解铝资产，未来资产注入预期十分强烈。
　　
维持评级：推荐。预计露天煤业2008-2009年EPS分别为0.94元和1.10元，目前股价偏高，但基于控股股东资产注入预期，我们仍然维持“推荐”评级。

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