雪灾催生电煤紧张，政府力挺电煤运输。由于近一个月以来，北方主要煤炭输出区秦皇岛天津等地雪雾天气持续，铁路、港口煤炭运输、装卸效率受到严重影响，南方诸多省份雪灾情况严重，电煤库存匮乏，上海、浙江等地的电煤库存仅供两、三天发电用量，贵州、湖南、湖北等地更是严重，出现电力供应紧张。政府对电煤运输及其重视，指出要优先保障电煤的运输，减少电煤轮船的滞港时间，包括公司在内的电煤运输轮船公司的运输效率将得到大幅提升。
　　
公司07运价远低于目前市场价格。公司主要从事国内沿海煤炭运输，07年公司电煤运量占煤炭运输总量的约77%，民用煤占比约23%左右。由于08年政府将加大对电煤运输的支持力度，以及散货运输行业平均运力投入约6%，远低于电煤需求的增长，电煤运价上涨将是08年的必然趋势。我们预计，煤炭运输的市场价格08年预计整体上涨约15-20%，全年均价按照不同航线预计，秦皇岛-广州的均价全年可达160元/吨，秦皇岛-上海、宁波08全年均价可达125元/吨，天津、黄骅-广州、上海、宁波与秦皇岛始发航线接近。07年公司电煤综合运价为45-50元/吨，与目前的市场价相比，约为42-44%左右，与我们预计的08年全年均价相比更是明显偏低。
　　
公司综合运价提升或超50%，08业绩将远超预期。由于公司07年电煤运价明显低于市场均价，公司08年电煤运价上涨是必然趋势，且上涨空间巨大。我们保守预计，公司08电煤运价上涨50%以上，公司在07全年总运量1500万吨的基础上，保守预计08年的总运量在1800万吨之上，电煤运量将由07年77%的占比上升到约85%左右，毛利贡献占比约上升为98-99%。量价齐升将成公司08、09年的必然趋势，业绩在08、09年将爆发式增长。下表为公司量价增长的敏感性分析。经敏感性分析得出，运量每上涨10%，将增厚公司EPS约0.07元；运价每上涨10%，将增厚公司EPS约0.09元。量价上升均对公司业绩拉升明显，且价格上涨较运量的上升对业绩拉升更为明显。
　　
公司与主要大客户新合同基本签订，为业绩远超预期奠定基础。公司08年电煤主要客户仍为浙江省能源、神华、华能等大客户。其中，神华08运量保守估计在800万吨以上，较07年的500万吨增长明显，运价保守预计提升50%以上；浙江能源08运量保守预计为600万吨，价格上涨可能比神华的上涨幅度更高；华能运量约在300万吨左右，价格上涨略低于神华、浙江能源。在目前的市场环境下，我们预计价格总体上涨幅度将超过50%。公司在07全年总运量1500万吨的基础上，保守预计08年的总运量在1800万吨之上，电煤运量将由07年77%的占比上升到约85%左右，海运业务毛利贡献占比约上升为98-99%。
　　
公司加大运力投入力度是实现业绩超预期的关键。公司07年的运力为63万吨，其中包含07年11月份刚从希腊购买的一艘5万吨的二手船，目前即将到达国内，对08年的贡献现实运力。公司08年将通过多种方式加大运力投入，在08年将形成75万吨的运力规模。公司规划到2010年形成100万吨的运力，年复合增长率为16%，远超6%的行业运力增长水平。运力的加大投放，将成为实现08、09年业绩超预期的关键。
　　
公司目标价20元，评级为“推荐”。力投入力度是实现业绩超预期的关键。在运价上涨50%、运量上涨20%的情况下，公司07、08、09年的EPS分别为0.33元、0.72元、0.90元。按照08年业绩25倍的市盈率计算，公司海运业务的每股价值为18元。公司投资的绕城高速按照DCF方法折算的每股价值为2元，公司总体的每股价值为20元。基于公司未来的良好成长性，维持公司“推荐”的投资评级。