荣信股份:业绩增长迅速长期潜力有待细察

2008-02-13 16:30:08更新来源:兴业证券作者:刘建刚附件下载

事件：
　　
荣信股份发布业绩快报，2007年实现营业收入36715万元，同比增长52.11%；营业利润5104万元，同比增长35.80%；利润总额8638万元，同比增长60.37％；净利润8223万元，同比增长62.06%；基本每股收益1.37元，全面摊薄每股收益为1.28元，与我们预期的1.32元基本一致。
　　
点评：
　　
我们认为，荣信股份业绩增长基本符合预期，增长动力是主导产品市场需求增长所致。具体如下：
　　
需求增速仍然值得高度重视。我们认为，节能减排和安全生产宏观背景推动也将继续推动荣信股份的主导产品-SVC和MABZ等保持50％增速的主要推动力。同时，荣信股份已经形成一定的品牌效应，未来市场开拓极具发展潜力。长期而言，需求增长仍将为荣信股份提供巨大的发展空间。
　　
营业利润率保持在17％左右。在对收入和营业利润分拆后，我们发现2007年上半年，荣信股份的营业利润率保持在17％以上，三、四季度提高至21％，显示其产品定价能力较强，受成本影响较小。当然，另一个可能是高毛利产品比重提高所致。具体如何，还要待年报公布时进一步分析。
　　
执行优惠税率可增加利润127万元。荣信股份2007年8223万元的净利润是基于15％的所得税率。
　　
若在年报公告前被认定为国家规划布局内重点软件企业，可执行10%的优惠税率，则其净利润将达到8350万元，每股收益为1.30元。
　　
非经常性损益增厚EPS约0.28元。我们注意到，荣信股份在三季报中披露的非经常性损益达到2028万元，增加净利润1825万元，增厚每股收益0.28元。若年报中营业外收入等非经常性继续得以保持，则荣信剔除非经常性损益后的每股收益将下降至1.00-1.02元。
　　
维持评级：强烈推荐，但宜谨慎。我们认为，在15％和10％所得税率下，荣信股份2007全面摊薄每股收益分别为1.28和1.30元，剔除非经常性损益后的每股收益将下降至1.00-1.02元。因业绩快报公布的数据有限，我们尚无法分析其收益质量，故暂不调整2008-2009年EPS分别为1.96元和2.73元的盈利预测，但提示投资者应给予足够的谨慎。基于荣信股份是国内从事大功率电力电子设备的主导厂商，在SVC和MABZ等领域具备强大的竞争优势和广阔的成长空间，我们暂时维持其“强烈推荐”的投资评级。

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