法拉电子:迈出外延式扩张步伐

2008-02-13 15:48:02更新来源:安信证券作者:侯利附件下载

报告关键点：
　　
公司首次通过并购进行扩张..并购标的与公司业务具有相关性..短期对公司业绩贡献不大报告摘要：
　　
事件：公司董事会通过决议，以3200万现金出资收购上海美星电子有限公司40%股权，收购完成后成为该公司第一大股东，拥有实际控制权。美星公司主要开发和生产电子变压器、电感元器件，拥有飞利浦照明、富士通等知名客户，2007年主营收入为2亿元。
　　
影响：此次收购是公司成立以来第一次通过并购的方式实现外延式扩张，尽管星美公司所处电子变压器行业竞争激烈，利润率比较低，短期对公司业绩贡献并不大，但我们认为收购的行为本身说明了公司迈出了外延式扩张的第一步，这将进一步拓展公司产业结构，创造新的发展空间，从而使公司成长性将得到较大的提升，利于公司长远的发展。尽管目前星美公司盈利性还比较弱，但由于公司和星美电子产品拥有共同的市场（绿色照明行业）和共同的高端市场定位，我们相信凭借公司在成本控制与市场开拓方面形成的经验与优势，收购完成后能够有效改善星美电子的盈利能力。
　　
点评：我们认为，对于市场占有率高，毛利水平始终保持较高水平的电子元器件公司，在产品总体市场规模有限、产业进入成熟期成长性放缓的背景下，通过并购进行相关多元化、纵向一体化的拓展是保持公司成长性的可行途径，在边际上相比在原有产品市场中加大开拓力度更具经济和成本上的优势，尽管存在一定的整合风险，但是公司保持长期稳定增长的必然选择，因此我们认为尽管收购星美公司股权在1-2年内还难以对公司业绩有太大贡献，但却在公司发展过程中具有里程碑意义。
　　
评级：由于短期内星美对公司业绩贡献不会很大，我们在模型中暂时并不考虑星美电子并入合并报表后的影响，仍然维持08、09年EPS0.71和0.88元的预测，待年报披露后在做相应的调整，仍然维持增持-A的评级。

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