报喜鸟:品牌与渠道运营－－振翅高飞

2008-02-13 15:46:38更新来源:安信证券作者:赵梅玲附件下载

报告关键点：
　　
品牌与渠道运营是公司两大核心竞争力..收购宝鸟将增厚公司08年EPS0.2元..维持“增持－A”投资评级，维持6个月目标价40元报告摘要：
　　
国内知名的男装品牌运营商，主业清晰：公司是主营“报喜鸟”男装品牌的运营商，其主导产品“报喜鸟”西服的市场综合占有率全国排名第四。公司主业清晰，主营业务收入60％来自于西服产品，非西服类产品高毛利的战略十七所占比重逐步提升，总体而言，公司正逐步显露服装品牌运营商的特质。
　　
品牌与渠道运营是提升公司业绩的两大主因：作为国内知名的男装品牌运营商之一，报喜鸟拥有品牌与渠道运营两大核心竞争力。我们认为，公司准确的市场定位，较强的提价能力，专业的管理团队是公司品牌价值不断提升的内在动力，适时推出的股权激励为公司业绩的增长提供了明确的保障；而公司一贯坚持稳健的渠道营销策略，不断优化销售模式，增强对渠道的控制力，适度加快店铺扩张速度，特别是加快直营店建设步伐等策略，确保未来3－5年公司业绩的快速增长。
　　
估值与投资评级－维持“增持－A”的投资评级：公司近三年毛利率稳步提高，年平均毛利率为36.72％，主营业务收入与净利润的增速也在加快，我们预计未来三年公司净利润仍将保持35％左右的增速，预计07－09年EPS分别为0.79元、1.11元和1.52元，给予公司09年27倍的动态市盈率，维持“增持－A”投资评级，6个月目标价40元。
　　
未来股价的催化剂－成功收购宝鸟给公司带来的业绩惊喜：公司如果按计划于今年一季度成功收购宝鸟，将增厚公司08年EPS为0.2元。同时，宝鸟50万套西服和40万件衬衫的年产能将解决公司产能紧张的局面，并为公司发展团购业务提供了强大的加工制造能力。
　　
主要风险－直营店管理经验的缺乏与销售业绩的不确定性：公司的销售模式由单一的“特许加盟，专营专卖”向“加盟＋直营”的复合型模式转变过程中，缺乏直营店的管理经验与管理人才；同时由于直营店都处于刚开业阶段，其对公司销售收入和利润的贡献程度也存在一定的不确定性。

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