丽江旅游:业绩稳定增长维持增持评级

2008-02-13 15:45:51更新来源:国泰君安作者:陈锡伟附件下载

投资要点：
　　
业绩基本符合我们预期。2007年公司实现营业收入1.54亿元，同比增长19.8%；实现营业利润8954万元，同比增长13.6%；实现净利润6678万元，同比增长41.4%。07年实现EPS0.67元，略低于我们预期的0.69元。
　　
业绩增长源自：1）索道游客数的增长，尤其是大索道游客数的增长，07年大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道游客数分别增长15.1%、-11.7%、11.1%，索道运营收入同比增长17.3%；2）股票、基金投资收益的增长，07年公司通过股票转让、基金投资获得投资收益770万元；3）所得税下降收益。公司07年享受西部大开发所得税优惠税率（15%），使得07年所得税费用同比下降37.6%。
　　
07年公司营业收入增速高于游客数的增速主要是由于：1）公司07年的营销重点在于雪山大索道，由于其票价最高（150元/人次），因此对营业收入的拉动作用明显。2）散客市场份额有所上升，导致索道平均价格上升，07年索道平均价格为80.4元/人次，而06年平均价格为69.0元/人次。
　　
云杉坪索道由于在07年11月进行停运实施改造，导致其07年游客数同比下降11.7%，但由于在08年2月新索道将运营，随着运能的大幅提升以及索道价格的上涨（实际票价上涨15%），云杉坪索道将成为08年业绩增长的重要推动力。
　　
维持增持评级。总体而言，公司业绩实现了稳定增长，08年古城酒店开业初期的暂时性亏损将使08年业绩略有下降至0.63元，09年由于酒店的正常运营公司业绩会有较大提升，我们预计为0.83元。鉴于公司业绩的稳步增长，目前估值安全，我们建议长线投资者逢低买入，维持增持评级。

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