潍柴动力:不同会计制度导致业绩出现巨大差异

2008-02-13 15:37:46更新来源:国泰君安作者:张欣附件下载

事件：
　　
虽然日前潍柴动力在A股市场发布2007年度业绩预增公告，但是其在香港H股市场由于2007年合并湘火炬A的重大收购行为，根据香港财务报告准则，需要进行重大商誉撇减，结果导致H股2007年全年业绩将会录得重大净亏损。
　　
受此影响，潍柴动力H股近期出现下跌，进而拖累了潍柴动力A股的表现。

评论：
　　
由于潍柴动力在香港和深圳两地上市，而两地的会计准则并不相同，因此按不同的会计准则来编制企业财务报表，势必导致其结果差异巨大。按A股市场会计准则，潍柴动力2007年净利润将较公司公开发行A股换股吸收合并湘火炬A的《招股说明书》中披露的2006年度备考合并净利润增长约140%左右；较公司公开发行A股换股吸收合并湘火炬A的《招股说明书》中披露的2007年盈利预测增长约100%左右。按此测算潍柴动力2007年EPS可达4.00元左右，预计2008年EPS为4.50元以上。
　　
但是由于2004年香港推行新的会计准则，其中最大的影响集中在商誉摊销（goodwill amortization）等项目的计算上，“商誉”指的是“并购成本与被并购企业净资产之差”，属于资产项目。因此按香港市场会计准则，由于需要进行重大商誉撇减，结果导致潍柴动力H股2007年业绩将出现重大亏损。这样结果迥异的业绩势必会导致投资者难以做出正确的判断，而且随着A股市场和H股市场的关系日益密切，A股和H股的联动效应也日益显现，结果H股的下跌难免拖累A股的表现。
　　
从潍柴动力基本面看，公司作为国内大功率高速车用和工程机械用柴油发动机的主要专业制造商，自2007年4月30日吸收合并湘火炬A后，公司经营范围从研究、生产及销售发动机及其零部件扩展到重型汽车、重型汽车车桥、变速箱及其他汽车零部件等业务。公司利润构成、主营业务、主营业务盈利能力等都发生了重大变化。同时2007年国家宏观经济景气度保持强劲上升势头，重卡市场、工程机械市场、大型客车市场均出现了迅猛增长，从而带动了公司发动机业务的增长；而公司控股子公司陕西重汽、陕西法士特齿轮基于同样的原因，也较盈利预测大幅增长。
　　
鉴于潍柴动力的行业地位，经营业绩和对未来发展趋势的判断，维持对潍柴动力“谨慎增持”的投资评级和110元的目标价不变。
　

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