福田汽车:经营模式改善盈利水平提升空间大

2008-02-13 15:32:26更新来源:平安证券作者:余兵附件下载

事项：
　　
福田汽车在汽车行业上市公司中率先披露2007年报，报告期实现营业收入278.65亿元，较上年增长40.53%；实现净利润3.88亿元，增长634.44%。每股收益0.479元，每股净资产2.36元，每股经营活动现金流0.69元，净资产收益率20.28%。公司分配预案为10派1。

主要观点：
　　
一、重卡销量快速增长带动公司业绩大幅提升福田汽车是商用车龙头企业，产销量连续四年位居商用车行业第一，产品种类覆盖除轿车外的所有系列。
　　
2007年全国汽车产销879辆，商用车和乘用车实现同步增长，销量增长幅度都在22%左右，改变了往年乘用车增长较快而商用车增长平滑的不均衡发展局面，也为福田汽车营造了良好的外部发展环境。
　　
公司前期过于追求产销规模的增长，盈利能力相对较低。在钢材等原材料成本上升时，企业利润水平收到较大影响。2007年前后公司经营策略有所调整，更加重视经营质量和盈利水平，企业经济效益恢复性上升。从公司的产品销售结构、毛利水平都可以看到企业经营思路的转变。
　　
2007年福田汽车销售汽车401901辆，完成年度计划的108.6%，同比增长16.9%，增长幅度略低于全行业发展水平。从积极的角度看，公司不再象以往那样片面追求产销规模的增长，发展战略更趋成熟。
　　
分产品看：全年轻卡销售319573辆，增长幅度在10%左右，呈现稳步增长态势，但发展速度低于16%左右的行业平均水平。这主要与公司轻卡较大的产销规模基数有关，公司轻卡销量继续名列行业第一并保持与第二梯队较大的领先优势，市场占有率在28.9%左右。
　　
轻客销售14929辆，增长6.9%，低于行业平均水平。我们分析其轻客产品不属于公司重点发展对象，产品的技术性能和质量水平改进较慢，因而销售一般。

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