中环股份:收购环欧资产增厚公司业绩

2008-02-13 15:33:42更新来源:国信证券作者:王俊峰附件下载

事项：
　　
日前，中环股份召开股东大会投票通过了《公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易方案》及相关文件。我们对中环股份进行了调研，通过与公司总经理沈浩平、副总经理丛培金以及董秘梁岩沟通，对公司的情况有了最新的了解。

评论：
　　
公司定向增发购买环欧股权支撑公司盈利能力按照公司收购方案，由公司以每股16.89元向大股东定向增发2360万股，加上14.8万元现金，合计39,875.2万元收购环欧公司31.38%股权。此次收购完成后，环欧成为公司全资控股公司。
　　
母公司的主要业务为高压硅堆和器件。截至3Q07高压硅堆收入占合并收入比例从06年的34%下降到22.6%，分立器件占比也呈下降趋势，从06年的9.4%下降到5.4%；且两类产品07年预计都出现了负增长。而在MOSFET项目贡献利润之前，公司业绩会受到两类产品的影响。因此，将环欧少数股东权益收购是公司的现实选择，同时也是支持股份公司发展的重要动作。
　　
根据预测，环欧公司07年净利润为1.13亿元，则此次注入的资产07年静态估值水平为11.3倍PE。以新光硅业股权收购为参照，我们看到，川投能源以3.87亿元收购川投集团持有的38.9%新光硅业股权，根据公司披露新光硅业07年预测净利润为6889.98万元，则收购估值水平为PE14.4倍。
　　
按照07年静态每股收益测算，增发后公司07年EPS将由0.37增厚到0.44，增厚比例为18%；而从证监会审批周期来看，对环欧的股权收购可能在08年3月份左右完成，那么此次收购将从2Q08起对公司业绩形成实质性贡献。

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