投资策略:下一轮牛市你会买什么？

2008-02-13 15:25:40更新来源:长江证券作者:张凡周金涛附件下载

A股市场策略
　　
上一期的策略周报我们尝试着进行了技术分析，一些读者反映效果不错，但是我们这里想再次声明，因为技术分析并非我们专长，这个报告产品也不会流于形式成为股评文章，我们只想通过自己对市场的独立思考，来给广大投资者提供参考，因此，我们还是想立足于市场本身的基本分析来完成我们这个产品，而并非纯粹的技术分析。
　　
由于前期对次级债的影响提前到来没有及时提示风险，造成了策略上的一次失误，我在这里谨代表个人向长江证券的客户致歉，今后定会加倍努力完善我们的策略研究，为客户创造更多的价值。
　　
本周最后两个交易日，强势股补跌，超跌股反弹。但是这样的走势让市场显得颇为微妙。按照常理来讲，强势股的补跌往往预示着一轮反弹行情即将展开。我们思考这样一个逻辑，在市场平稳上涨的时候，往往是小盘股冲在前面，银行股等权重股按兵不动，等小盘股涨不动了，大银行一开始彪升，往往就预示着调整行情即将到来，当然，这仅仅是经验之谈，板块轮动的理论依据则显得有些牵强。相反，在市场调整过程中也是小盘股首当其冲，而大盘股往往被视为最后一跌。这是本轮牛市行情颇为明显的一个特点。如今，弱势股调整结束而强势股开始调整，正是符合这个特点，只不过这次的强势股变成了中小盘股而已，短期的下跌空间已经十分有限，并且两只140亿规模的新股票型基金的放行对市场来说是个利好，对市场起到一定的提振作用。
　　
这里我们也想谈谈板块指数的一些问题。从分类指数上看，金融、参股金融和煤炭石油指数近期都创出了新低，而小市值板块表现却相对强劲，像商业、医药、计算机、电子、通讯等等板块指数离前期低点还有相当大的距离，这些板块会不会继续下行创出新低还不好说，关键看资金回流情况，前期资金从银行、石油煤炭上撤离，流入中小市值板块，才使得这些板块在此轮调整中如此坚挺，若大盘股强劲反弹，则这些板块的资金会快速流出从而导致板块指数创出新低。最近我们发现债券指数在不断创新高，虽然加息压力较大，但是很明显债券收到了明显地追捧，也许做为避险品种债券被我们忽略了。
　　
毫无疑问，A股市场的第一轮牛市已经结束了，目前正处在调整期，我们认为在这个调整过程中市场会出现一个重要变化，就是投资者结构会发生非常大的改变。
　　
由于目前A股市场散大户比重仍旧过高，机构持仓市值不超过50％，所以A股暴涨暴跌的局面依然得不到改观，但是很显然，相当多的散大户在这轮调整中损失惨重，那么接下来他们会做什么事情呢？第一类散大户会加强学习，提高投资水平，第二类也是大部分散大户会把资金管理的权限转让出来，交给基金或者私募的信托来做。
　　
我经常遇到这样的客户抱怨说自己没有任何信息优势，手握大量资金冲进股市就是给别人送钱，还不如交给专业的机构来操作，即使收2％的管理费和20％的利润分成也比较合理，否则自己虽然有钱，但是过的生活却是紧张刺激，毫无乐趣可言，幸福指数急剧下降。另一方面，我们看到在市场下跌的过程中，私募也开始活跃起来，并出现了明显的分化，业绩好的私募从市场上融到了更多的钱，而业绩不好的私募则被此轮调整所淘汰。还忘记说一点，券商的理财产品也会在此番市场调整中崛起，而且证监会所下发的关于券商专户理财的政策指引时机也拿捏的相当好，正是给券商的资产管理业务开拓了更广、更灵活的空间。
　　
正如本文的标题所问，下一轮你会买什么股票来赚钱？如果A股市场重新牛一次，你会不会买中信证券、万科这样的股票长期持有？答案并非绝对。当然，首先我们意识到一点，在牛市初期买入弹性大的券商股长期持有则能得到不小的收获，但是恐怕也仅限于这类和资本市场同周期的行业，上一轮牛市爆炒的有色金属正赶上国际有色金属大牛市，下一轮牛市有没有这么幸运并不好说。我们在前次策略周报《疯狂的拍卖，疯狂的股市》中所提到的原则正好可以回答这个问题。在牛市初期，一定要买入强势股，不断创新高的股票，因为这个时候大家预期很低，买入不断创新高的股票可以享受到牛市前期的利润，并跑赢大盘，进入牛市中期，也就是前期强势股调整阶段后，就一定要买绝对估值低的品种，因为股市存在比价效应，低价股以及被低估的品种会形成牛市第二波上涨的主力，牛市最后则可能群魔乱舞，利润虽然丰厚，但是也是风险最大的时期，这样看来，也就是牛市初期和中期的钱好赚，牛市后期的钱比较难赚，这也就是为什么我们这么多散户同胞在去年进入市场的到今天都亏损严重的原因。
　　
一轮牛市已过，我们需要认真总结，深入学习，为迎接下一个大机会作准备。长江证券的策略报告，从宏观、中观的角度深入浅出的分析了市场的过去、现在和将来，其前瞻性已经得到了市场的验证，我们在去年二季度后，陆续出了《增长的收敛》等策略专题报告，这些宏观报告注重国际比较，尤其是中日、中美的比较，数据详实，是一个完整的逻辑体系，建议投资者在闲暇之余翻一翻我们的报告，对投资和实业的发展都不无裨益。

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