2月投资策略:宏观调控松动前的平静期

2008-02-13 15:22:30更新来源:广发证券作者:武幼辉附件下载

市场焦点：“脱钩”还是“再挂钩”?
　　
在美国次贷危机升级的情况下，全球股市在2008年之初遭遇了大幅的调整，延续了去年11月份以来的调整走势。投资者对流动性缺失的担忧转向对实体经济大幅下滑的担忧，并开始反思包括A股在内的新兴市场的“再挂钩”风险。
　　
对于A股来说，表面上，本次调整是由次贷与雪灾引起的，导致其高估值必须向下进行修正。从深层次来看，我们认为国内宏观形势及政策调控是更重要的因素。特别是，从紧的货币政策调控，加大了中、美经济“再挂钩”的风险，从而使得股票市场也表现出亦步亦趋。
　　
虽然我们认为A股难以脱离全球资产价格与繁荣周期，但在美国股市大幅调整及美联储大幅降息之后，短时期内外部因素对A股的冲击将显著减弱，宏观调控政策的变动将是接下来最重要的事项，我们对其可能的适度松动保持谨慎乐观。
　　
股市展望与投资建议
　　
相比1月份，2月的市场环境将显著改善，股票市场继续调整的空间已比较有限，但也缺乏支撑股市持续转暖的因素。我们预计2月份股市将呈现小幅振荡的走势，是较好的调仓、布局时机。对于2、3月份市场负面冲击较大的在于大量的限售流通股解禁，投资者应该对非央企、小非比重较高的解禁上市公司和行业保持谨慎。
　　
目前市场正在酝酿风格转换，但是，我们认为2月份中、小盘的相对强势表现很有可能会继续，3月份风格转换的可能性更大，原因在于目前预期并不明朗，2月份缺乏促使风格转换的重要事项。未来风格转换的触发因素来自宏观调控政策松动的预期或现实，以及年报业绩的刺激。
　　
虽然市场经过大幅调整之后，估值压力大为缓解，但我们认为2月份A股将维持弱势。由于面临不明朗的预期，仍然需要坚持防御性策略，配置继续偏向立足内需、成长明确的消费、服务性行业，比如商业贸易、食品饮料、医药生物、家用电器和通讯设备等。在宏观调控政策松动的预期下，强周期性行业存在较佳的波段操作机会，但我们建议投资者应该密切关注政策面的变化再作布局，激进的投资者可以重点关注地产、煤炭、钢铁和机械设备等。

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