分离转债条款：共发行10.5亿元,发行价和债券面值为100元,每份转债包含4.9份认股权证。债券期限为6年，权证期限为1.5年,行权价格为40.38元。债券无担保,中诚信证券评估有限公司评级为AAA级,票面利率询价区间为0.8%－1.3%。
　　
分离转债发行用以强化公司海洋石油工程服务业务：本次募集资金以及未来权证所募集的资金主要用于投资建造2艘5万吨半潜船,进一步强化了公司在海洋石油工程服务业务。在公司业务持续高度景气的带动下，预计中远航运08年公司EPS将达到1.97元。其中（1）半潜船业务,按照07年50倍到55倍测算,则价值在19.5元/股—21.45元/股之间（2）传统海运业务，按照08年EPS的25倍,09年EPS20倍计算,估值水平在38. 5—39.2元/股。因而得出公司总价值在58元/股—60.65元/股。维持“强烈推荐-A”的评级。..债券价值：目前市场无银行担保公司债的到期收益率约为7.5%－7.93%左右,票面利率为0.8%-1.5%。上市时市场要求50bp左右作为流动性补偿,预计中远航运债的预期收益率为7.3％－7.8%,计算债券价格为68.12-69.99元。
　　
认购权证价值：此次发行分离式转债所附认购权证执行价为40.38元/股,以当前（1月25日）中远航运收盘价41.43元/股计,为轻度价内认购权证。中远航运正股的历史波动率为45％－55％，目前市场相似条件的认购权证的隐含波动率是历史波动率的2.5倍左右，大致对应中远航运隐含波动率80％－120％的水平，在正股不出现较大调整的情形下，对应中远航运认购权证上市价格9.57-12.07元。
　　
债券总价值：假设其票面利率为0.8 %,上市时预期收益率为7.3％－7.8％,债券部分的价格在68.49-69.61元,认购权证的价格在9.57－12.07元,可分离转债的整体价格为116.83-123.35元,分离式转债认购至上市期间预期收益率达到16.83%-23.35%（含权证），估计债券部分及权证部分总价中枢在120.21元。建议老股东积极配售，看好中远航运正股的投资者也可以借此机会积极介入。
　　
申购策略：预计用于网上网下发行的金额大约为86634.2万元，网上申购资金为500亿元，网下申购资金为300亿元。则中签率可能为0.40％－0.50％，若投资者直接进行网上申购，收益率约为0.07 %-0.11%。而机构投资者网下申购因为有5倍的资金杠杆，所以申购上市后收益率将达到0.36％-0.56%，我们建议机构投资者积极申购。