巢东是海螺需要树立的榜样：海螺集团在控股海螺水泥和高管股权激励的过程并非一帆风顺，在市场收购行动中，针对水泥类上市公司的收购还没有成功的案例。在收购巢东的进程中，市场对于巢东拥有的凹凸棒矿资产价值和海螺实际收购价格争议很大。因此，海螺需要通过树立一个榜样来显示自己的良好的公众形象和对外整合不良水泥资产的超强能力。巢东的兴旺不仅能使海螺成为最大的直接受益者，海螺还可以获得更多无形的社会效益。07年6月巢东股东更名正式完成，海螺正式全面掌管巢东。期间，巢东完成了国有体制转变、职工身份转换、产供销体系重塑，海螺模式已经彻底在巢东贯彻执行。07年11月，第一条日产5000吨的新线开建，巢东开始步入产能大幅扩张的成长之路。
　　
安徽地区水泥行业大有可为：虽然传统观念中，华东地区的水泥需求因经济建设减速而下降，但其中的安徽地区无论是整体建设、还是经济发展都是区域中垫底的，GDP水平仅达到全国56%，今后基建和新农村建设才刚刚开始。06年安徽地区的固定资产和房地产投资增速均超越全国水平近20个百分点，预示安徽年均水泥需求至少有5-10%的增长，目前偏低的水泥价格也有很大的上涨空间。在海螺的控制下，安徽地区水泥竞争环境简单，技术进步后企业盈利竞争力全国最强，即使安徽地区出现供求矛盾，低价的水运优势可以轻易化解。
　　
看好大海螺怀抱里“小海螺”的中长期发展，维持“买入”评级：根据我们对巢东产量增长、成本下降和价格上涨的假设预测，公司08-10年间产能将大幅扩张，实际产量分别为328、621和855万吨，对应EPS为0.25、0.85和1.33元，未来3年CAGR超过50%。目前一二线水泥股08年动态PE在30倍左右，09年动态PE在20－25倍水平。我们认为，高成长下巢东09年25倍PE符合公司的实际发展，对应股价21.25元，绝对估值股价为20.81元，我们维持“买入”的投资评级。股价的催化剂来新产能投产、新项目开工和地区水泥价格的上涨。