债券投资策略--招商基金年度投资策略报告2008.01

货币市场 08年第一季度市场展望

从明年的宏观经济来看，我们认为整体经济受外围主要经济体走软的影响会有所回落，但固定资产投资反弹动力仍在、通胀压力持续加大以及转变经济增长方式任重道远。中央经济工作会议明确08年实行"从紧"货币政策，这将使得央行明年会加大调控力度，包括更大力度地回收流动性（包括更多创新手段的使用）、坚决遏制货币信贷反弹以及尽量保持实际利率为正，稳定公众通胀预期。这些调控措施会对货币市场利率产生多方面的影响，表现为：1.预期国家收支不平衡在08年会继续乃至加剧，由于外贸顺差以及人民币升值背景下的热钱流入等因素导致的流动性充裕在08年也会继续乃至加剧，尤其08年1季度到期央票超过18000亿。回收过多的流动性是央行所面临的长期挑战。
    
2.央行对08年货币信贷的更加严格控制，会使得银行资金更多投向货币市场与债券市场，因此，从资金面来看，08年货币市场利率将受到资金上的更多支持。
   
 3.基于07年股票市场的良好表现以及市场对08年股票市场谨慎乐观预期，我们认为股票市场在08年一季度仍会有较好的表现，加之海外上市公司在08年仍将热衷于回归国内A股市场，如此导致IPO对货币基金的冲击在一季度仍将持续，这对货币市场震荡上行提供支持。
    
总之，我们认为08年一季度货币政策保持偏紧态势，货币市场利率总体上仍受到压力，维持波动走势。

 债券市场

展望08年，我们认为相对于07年债券市场的暴风骤雨，08年债券市场环境有所改善。

宏观基本面（经济增速放缓、通货膨胀仍有压力）

资金面（紧信贷格局与资金集中度降低有利于货币市场利率稳定运行）

债券市场收益率吸引力逐渐显现