股票投资策略--招商基金年度投资策略报告2008.01

1、中国宏观经济高增长周期仍将持续。中国正处于一轮以人口红利、城市化、消费升级、产业升级、国际产业转移和人民币升值为主要驱动力的高速增长周期。借鉴美韩等国的经验，我们认为中国股市的长牛趋势仍然没有改变。

 2、2008年中国经济和资金层面依然向好。居民实际消费水平将稳步上升，固定资产投资增速仍将维持高位，出口将小幅回落，预计2008年GDP增长率在10.5-10.8％之间，整体上市公司业绩增长在30％左右。同时通货膨胀压力增大，人民币升值步伐将会加快，资本市场流动性依然充裕，实际利率水平偏低将继续支撑市场高估值水平。

 3、2008年A股市场扩容压力增大。预计2008年通过IPO和增发进行的融资额将在4000-5000亿元之间，非流通股全年解禁总量接近3万亿元，2008年可能实施的港股直通车和QDII规模的扩大也将对市场资金带来分流。

 4、2008年宏观调控政策总体偏紧。中央经济工作会议确立2008年实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，预计央行将以更多综合措施回收流动性，并较多采用汇率工具和收紧信贷的方式进行。

 5、美国经济放缓导致外围压力增大。美国次级债危机高峰仍未到来，房地产市场泡沫的破裂将渐次对金融、劳动力和消费市场等其它领域带来较大的冲击，住房市场的调整周期可能会较长。美国经济在1－2个季度内可能产生较为严重的放缓，对我国出口产生影响。

6、2008年市场运行趋势展望：2008年影响股市运行的不确定因素增加，将导致市场震荡加剧和市场预期收益率下降，但仍有阶段性机会。

7、配置建议：围绕人民币升值、通货膨胀和制度变革三条主线，布局未来业绩增长确定的公司。建议维持对金融地产、消费服务和装备制造业的战略配置地位，同时煤炭、化工、家电、钢铁、航空等行业，以及受益于2008奥运、央企整合、节能减排和资产注入等主题投资可能在2008年也会有较好的投资机会。由于2008年的不确定因素较多，行业和风格投资机会的轮换可能较为频繁，我们建议相机而动，及时调整配置结构。