冀东水泥:核心市场需求旺盛

2008-01-08 16:33:43更新来源:中银国际作者:唐倩附件下载

公司背景:
　　
冀东水泥是华北地区最大的水泥生产商，2007年产量达到2,500万公吨。2007年1-9月，收入同比增长29%至25.64亿人民币，净利润同比增长122%至3.71亿人民币，主要得益于核心产品产量扩大和价格上涨。

主要发现：
　　
核心市场需求旺盛。冀东水泥立足于北京、天津、河北、辽宁、内蒙古和山西地区，上述区域的水泥需求增长旺盛。作为华北地区最大的水泥生产企业，我们认为冀东水泥将成为环渤海地区经济增长的直接受益者。目前，北京和天津水泥市场的供应远远不能满足需求，而北京、天津市政府均已明确提出不再发展水泥项目，不会有新增产能。预计到2010年，天津滨海新区和唐山曹妃甸工业区的投资将分别实现1万亿人民币和1,500亿人民币左右。市场缺口和大量的消费需求给冀东水泥提供了良好的机会。与此同时，国家发改委计划在2007年至2010年淘汰北京、天津和河北三地1.04亿公吨的落后水泥产能。2006年，上述地区的新型干法水泥比重仅为40%，远远落后于51%的全国平均水平，这给冀东水泥提供了填补落后产能的机会。该地区水泥业的市场集中度和冀东水泥的市场份额正在逐渐上升。此外，随着国家振兴东北老工业基地政策的实施，呼和浩特－包头－鄂尔多斯三角地区经济的高速发展，城乡基础设施和重点工程项目的展开，都大大促进了水泥需求的增长。

中材集团欲控股冀东水泥。中材集团和唐山市政府于2008年1月2日签订了合作协议。冀东水泥的实际控制人将换成中材集团。中材集团在通过直接增资方式或上市公司增资方式控股冀东水泥集团的同时，用三年时间，投入资金不少于130亿元，使其年生产能力达到1.3亿吨、年销售收入达到300亿元。
　　
产能扩张。冀东水泥正在兴建九条水泥生产线。公司计划在2008年和10年分别将水泥产能提高至4,000万公吨和1亿公吨，达到2007年水平的1.6倍和4倍。产能扩张将成为未来利润增长的一个动力。
　　
价格大幅上涨。冀东水泥与战略合作伙伴签订协议，2008年水泥价格将上浮5.8%至275人民币/公吨。管理层预测，对战略合作伙伴的销售将占公司总销量的70%。我们认为价格上涨将推动公司收入的提高。

结论
　　
冀东水泥立足于北京、天津、河北、辽宁、内蒙古和山西地区，上述地区水泥需求增长旺盛。作为华北地区最大的水泥生产企业，冀东水泥将成为销量增长的直接受益者。此外，中材集团的注资以及未来有可能发生的另外两家水泥公司的注资，将有助于冀东水泥的长远发展，增加其投资价值。

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