股指期货离我们还有多远？ - 股指期货人民币掉期金融衍生品研究报告下载

股指期货离我们还有多远？

2008-01-04 16:45:28更新来源:中原证券作者:李俊附件下载

点评事件：
　　
2007年12月25日，尚福林在出席“2007中国金融论坛”上透露，要深入做好股指期货上市准备工作，推动股指期货安全上市和平稳运行。
　　
点评：在经历07年N次的猜测失败后，市场又风闻于今年12月28日推出股指期货。但目前坊间又将期指的最新推出时间锁定在2008年4月左右。期指一天不推出，关于期指推出时间的猜测就一天不会停止。然而，市场在期指推出时间表上的猜测屡屡落空，说明期指推出时机的选择，确实令管理层颇费思量。
　　
在今年的10月27日，尚福林曾表示，股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。这句话令当时的市场对股指期货的推出抱有极大的希望。时隔二个月后，尚福林又作出了上述表态。我们认为，此番讲话表达的观点有：“深入做好股指期货上市准备工作”，表明股指期货上市可能还需要时间;“推动股指期货安全上市和平稳运行”，这符合监管层一贯要求平稳推出股指期货的态度。按理，中金所会员数已经达到推出初期所需要的规模;中国石油等大盘蓝筹股的回归，也使得沪深300指数的抗操纵性得到进一步增强，目前应当是推出股指期货的好时机，但为什么期指千呼万唤仍不出来呢？我们可以从中金所特别结算会员的缺失和券商IB业务执照的迟迟未公布中来理解股指期货上市仍需时间，从时间表的数次延迟上分析监管层力求平稳推出股指期货的态度。首先，中金所特别结算会员至今缺失，特别是有望拔得头筹的交通银行和民生银行作为特别结算会员至今没有审批。
　　
从目前来看，《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法》在短期内难以出台。其中的一个重要原因就是银监会与证监会对于《办法》（征求意见稿）中一些具体规定还存在分歧，短期内恐难以达成共识。《办法》（征求意见稿）规定：银行以自有资金向期货交易所在期货保证金存管银行开设的结算备付金专用帐户缴纳结算备付金：人民币2亿元、特别结算会员商业银行代理结算的非结算会员权益或者非结算会员客户权益之和的8%。这些具体规定占用了较多的银行资金。日前一系列的从紧货币政策，也在一程度上影响到银行的可用资金。其次，有关券商的IB业务执照至今仍未公布。
　　
证券公司申请介绍业务资格（即IB），所要求条件有：全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司须具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格。据称，某些控股期货公司的券商的IB申请工作也已展开，但是首批的IB业务执照目前却并未公布。
　　
最后，时间表的数次延迟，不排除是管理层为了让股市进行更彻底的调整，以便为股指期货平稳推出创造更好的市场环境。因为股指期货如果在股指高位推出，机构们可能将大肆做空权重股，从而通过做空机制，赚得高额利润，而广大散户却难以有别的选择。尽管大盘目前已经下跌了1000多点，但中石油等权重股调整仍未到位。只要他们仍有调整空间，我们就可以耐心等待股指期货的推出时间。我们认为，2007年推出股指期货已经是不可能。2008年推出股指期货应该是有很大可能的，特别是三月两会开完之后。事实上,经过数番修订的《期货交易管理条例》正是在2007年“两会”结束之后的次日正式颁布,并于4月15日生效。

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