中信证券投资价值分析:好风凭借力送我上青云

2008-01-04 16:38:32更新来源:国都证券作者:邓婷附件下载

核心观点：
　　
1.内外兼修打造中国最优秀的券商在传统业务上的竞争力仍然是券商综合实力的主要衡量标志。从中信证券的发展路径来看，我们认为正是因为公司在传统业务领域中脚踏实地，稳扎稳打，所以公司才得以在市场低迷之际保存实力，并在市场景气到来之际迅速把握机遇实现飞跃。
　　
股指期货、融资融券、私募股权、备兑权证等创新业务的发展将是公司盈利模式升级的关键，也是决定公司未来竞争力的关键。公司在资产管理、权证创设等业务上已占据先发优势，直接投资业务也正蓄势待发，未来三年内将有望淘到第一桶金。
　　
国际化战略取得重大突破。公司积极推进国际化战略，拓展的重点是以香港为中心的亚洲市场，07年公司与贝尔斯登达成了具有开创意义的合作协议。此项合作如能最终获得两国监管层的批准，那么公司的国际化进程将大大加速。通过参与国际化，公司将能有效分散单一市场的经营风险，平滑业绩的周期性波动，同时公司竞争力也将得到更高层次的提升。
　　
2．盈利模式
　　
升级支撑可持续发展我们认为始自2005年底至今的这轮波澜壮阔的牛市行情将是公司乃至整个证券行业发展的分水岭。我们认为，牛市带给公司的不仅是高额的利润，更重要的是实现盈利模式升级的战略时机。证券行业生存发展的环境正面临巨大的变革，公司作为行业龙头将能充分享受这些变革所带来的巨大发展机遇，藉此实现盈利模式的战略升级，走入可持续发展的上升通道。
　　
3．盈利预测
　　
我们预测公司2007、2008、2009年的净利润分别为106.85、151.46及204.32亿元，对应每股收益分别为3.45、4.57及6.16元。
　　
4．估值讨论我们认为公司的估值目前处于合理水平上，公司股价的上升在很大程度上是盈利驱动。基于此，我们认为公司的估值还有一定提升空间，我们给予公司30－35倍左右的市盈率。对应08年目标价格区间为137－159元。

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