策略周报：小概率事件改变市场趋势

2008-01-03 15:59:35更新来源:申银万国作者:陈李;徐妍附件下载

主要内容：
　　
在2008年的第一期策略周报中，我们乐于与大家讨论一些08年可能发生的小概率事件。这些事件可能改变08年资本市场走势。
　　
其一，美元反弹。境内外投资者普遍预计2008年美元将继续贬值。但美元也存在反弹的可能。一方面，按照各种货币加权的美元价格指数已经下跌到1960年以来的最低点；另一方面在贸易逆差收窄到一定程度后美元还有继续贬值的空间吗？如果美国次级债危机在08年上半年逐步化解，美联储有可能重回加息周期，推动美元反弹？一旦美元出现连续6个月的上涨，新兴市场和大宗商品可能出现较大幅度下跌。
　　
其二，台海局势。1月12日台湾“立委”选举，3月22日“总统”选举。
　　
两岸形势将成为08年3月投资者关注的一个重点。
　　
其三，08年国内经济形势迥异于预期。尽管大多数投资者预期08年宏观调控力度将明显强于07年。但，如果08年调控来的并不强烈呢？如果“逐行逐季”调控信贷的政策仍然没有获得很好的落实，08年1季度信贷增量达到全年计划量的1/3？
　　
其四，人民币升值幅度超15%。推动人民币快速大幅升值的原因可能在于：
　　
1，决策层扩大人民币升值幅度降低进口成本抑制国内通货膨胀；2，在资本项目开放和人民币升值中进行“二选一”中选择了加快名义汇率波动。一旦人民币升值幅度超出预期，我们的建议仍然是超配债券而低配股票。
　　
其五，通货膨胀转向恶性。一旦08年个别月份出现两位数以上的CPI，不仅会延缓资源要素价格改革进程，还可能促使决策层重新行政管制物价。加息的手段会更加严厉。股票市场可能出现较大幅度下跌。但是投资者没有看到很高的CPI之前，股票市场可能出现超预期的大幅上涨。因为较高的通货膨胀（在达到恶性水平之前）能够刺激企业盈利大幅上升。其经济情景类似于1993年企业盈利高速成长在前，而1994年恶性通胀和严厉调控在后。股票市场可能首先出现超预期上涨，再高位回落，由牛转熊。

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