权证研究周报:上行趋势中的权证投资策略

2008-01-03 15:27:56更新来源:安信证券作者:罗刚潘凡附件下载

报告关键点：
　　
市场上行，认购权证表现机会继续..权证市场炒作有所降温，估值仍然分化..继续推荐五粮YGC1和钢铁行业认购权证

报告摘要：
　　
随着深发SFC1行权结束，目前市场上还存在着12只权证，其中认购权证9只，除五粮YGC1为备兑权证外其余均为股本权证；认沽权证3只，均为备兑权证。云化CWB1已经恢复交易，目前没有权证随正股处于停牌状态。从一周表现来看，认购权证表现要好于认沽权证，我们上期报告中所推荐的五粮YGC1、钢钒GFC1、马钢CWB1h和武钢CWB1都有较好的表现。
　　
权证市场炒作相比上周有所降温，部分权证周换手率下降幅度较高，超过50%，这些权证是上市不久的国安GAC1、深高CWB1和日照CWB1，溢价率较高。单从换手率的情况看，日照CWB1继续被热炒，周换手率达到540.74%，但是相比上上周的1438.56%已经下降了不少。总体来看，认沽权证被炒作程度高于认购权证。
　　
南航JTP1因为大量的创设，表面上换手率偏低，但如果从成交量上来看，南航JTP1仍遥遥领先于其他权证；权证一周的涨跌幅证实了我们的判断，即应当回避溢价率过高的权证；从振幅上看，因重大事项停牌后复牌的云化CWB1振幅最高，达到14.54%，其次是两只认沽权证华菱JTP1和五粮YGP1，振幅超过10%，说明对认沽权证的炒作情绪有开始升温的苗头。
　　
正股方面，深发展A没有继续下跌，周涨幅达到5.03%。其余股票中日照港涨幅最高，达到11.98%，但是日照CWB1没有相应上涨反而小幅下跌，主要原因在于高溢价率交易；同样的情形也发生在深高速上，深高速下跌1.80%但是相应的认购权证深高CWB1却下跌了4.29%。深高速也是各权证正股中下跌的唯一一只。根据最新的宏观、策略以及行业公司的研究成果，我们预期近期有希望较好表现的是航空业、钢铁行业以及食品饮料行业等。由于航空业受益于行业景气以及人民币升值等情况，南方航空将会有将好的表现，其相关认沽权证南航JTP1的投资价值将进一步降低；因此，我们继续看好钢铁行业和食品饮料行业。其余认购权证由于溢价率较高的缘故，投资价值反而不如直接投资正股。
　　
我们对权证投资的基本思路是回避无价值的认沽权证和高溢价的认购权证。这里需要说明的是，高溢价认购权证并非没有投资价值，而是从长期看由于溢价率回归，其价值不如直接投资正股。在此情况下我们认为相对来说更应该关注的认购权证主要是五粮YGC1、钢钒GFC1、武钢CWB1和马钢CWB1。其相关的行业是食品饮料行业和金属非金属（钢铁）行业。
　　
从一周的情况来看，股市情况没有太大的变化，经过前期的下跌之后，目前市场有所回升，处于比较明显的振荡行情中。上证指数和沪深300指数都经历了两次探底的过程，虽然不排除还有小幅回调的可能，但我们认为近期向上的趋势已经比较明显，因此我们继续沿用上周所提出的投资策略，配置认购权证代替对正股的投资。对于权证市场的投机，我们认为也有机会，但是要注意选择参与品种。建议中短线配置五粮YGC1和武钢CWB1、中长线配置钢钒GFC1和马钢CWB1、可以适度投机性参与即将上市的上汽CWB1，回避认沽权证。

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