全聚德:估值偏高回避风险

2008-01-02 16:23:58更新来源:国泰君安作者:陈锡伟附件下载

事件：
　　
12月28日，董事会发布业绩快报，07年归属于母公司所有的净利润5748万元，同比增长1.45%。
　　
同时公司也对部分市场传闻（如东来顺公司的资产注入等）进行了澄清。

评论：
　　
公司公告了07年业绩快报，07年预计实现营业收入9.27亿元，同比增加39.31%；实现营业利润8774万元，同比增加6.96%；归属于母公司所有者的净利润为5748万元，同比增加1.45%。按照公司目前股本14156万股计，07年完全摊薄后EPS0.41元，略低于我们在新股询价报告《百年老店再迈新台阶》中的预测值0.45元。
　　
公司主营收入同比增速快于净利润增速，主要是由于2007年4月，公司完成了对北京市仿膳饭庄、北京市丰泽园饭店和北京市四川饭店三家企业的收购，三家企业的营业收入纳入合并报表，而这三家饭店的净利润规模都不大（06年3家饭店净利润合计为500万），对公司整体业绩的提升作用尚不明显。
　　
公司07年业绩略低于我们预期主要是受到公司所属分公司全聚德前门店停业装修的影响，前门店从07年4月起停业，预计要到08年“五一”营业。由于前门店对公司业绩贡献较大，以06年为例，前门店实现利润总额2729万元，占公司利润总额的31.8%，因此前门店的延期开业对明年业绩仍有一定影响。
　　
公司同时也对一些市场传闻进行了澄清，对东来顺资产注入的传闻，首旅集团的回复是：集团没有对东来顺资产重组问题进行研究也没有重组计划，并承诺在未来三个月内，不存在将北京东来顺公司资产整合进入全聚德的重组计划。
　　
公司自11月20日上市以来，已经被深交所2次停牌要求自查，12月28日收盘价59.03元，较发行价11.39元上涨418%，考虑到奥运受益因素，我们预计公司08年EPS为0.7元，目前PE为84倍，在行业中估值水平最高，我们建议投资者规避风险。

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