可再生能源行业:新能源泡沫破灭了吗

2007-12-28 17:23:54更新来源:国金证券作者:张帅附件下载

太阳能行业目前仍处于上升周期中，需求增长非常迅速，2007年的增长集中于西班牙等欧洲新兴太阳能市场；而新增市场方面，美国有望给市场带来惊喜，作为全球第二大太阳能市场，前几年其增长却不尽如人意，主要原因是小布什政府对发展可再生能源积极性远不如民主党，而美国2008年大选若民主党上台，其补贴政策有望大大加强。

事件缘起
　　
日前国内某媒体撰文，就德国最大的太阳能企业之一Conergy预亏及股价大幅下跌做出评价，认为投资者对新能源尤其是太阳能行业盲目乐观、“德国的风能和太阳能股已布满阴霾，股价泡沫即将破灭”；..其泡沫论主要依据有以下三点：
　　
Conergy业绩预警，其2007年盈利远远低于之前预期的1 billion，2007年的EBIT预计为-150～-200 million；
　　
Conergy股价大幅下跌，从前面高点时的接近60元最低跌至17元上下，跌幅惊人；
　　
另外，文章称德国补贴不断下降，企业盈利会萎缩；文章还认为德国之外的市场补贴微弱。
　　
据此，该文称“一向热捧这类股票的分析师很快改变看法，认为太阳能和风能股已不再风光无限”。

我们的观点
　　
媒体文章逻辑与论据均有诸多错误，其结论也是错误的，新能源并未出现泡沫破裂；
　　
首先，德国乃至全球主要的新能源股票并未出现普遍的大规模下跌，Conergy的大跌是个例，并非普遍情况，相反，部分新能源股票在近期创出新高；
　　
第二，Conergy的盈利的确远低于预期，但并非新能源行业衰退，而是由于公司自身经营策略的失误；
　　
Conergy亏损的主要原因在于对多晶硅供需形势的判断存在失误。公司在上年误判2007年底多晶硅供应缓解，因此并未将主要精力放在保证硅料供应方面，而实际上2007年多晶硅价格暴涨，以国内为例，散货价格目前已经高达300美元以上，较上年价格涨幅超过50%；
　　
没有稳定低价的硅料供应使得公司成本飙升，而组件价格却略有下降，因此出现亏损也属正常；
　　
另外，公司业务过于分散，除了主业外，还涉足风电、热泵、生物质发电、光热等诸多领域，削弱了竞争力。
　　
太阳能行业目前仍处于上升周期中，需求增长非常迅速，2007年的增长集中于西班牙等欧洲新兴太阳能市场；而新增市场方面，美国有望给市场带来惊喜，作为全球第二大太阳能市场，前几年其增长却不尽如人意，主要原因是小布什政府对发展可再生能源积极性远不如民主党，而美国2008年大选若民主党上台，其补贴政策有望大大加强。

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