通信业：寻找结构性分化下的投资机会

2007-12-21 17:28:34更新来源:华泰证券作者:夏朝辉附件下载

投资要点：
　　
2007年1-10月，通信业务收入完成6056.8亿元，较上年同期增长10.9％。与此同时，我国通信业务需求呈现结构性差异。移动电话对于传统固定电话的取代趋势在逐步加快，而且这种替代趋势有可能超出市场的预期。我们认为，在中国的两大固定网络运营商不能开展移动业务的背景下，中国的两大移动运营商还将继续分享移动通信迅猛发展的果实。
　　
与通信需求出现结构性差异相对应，运营商的投资也有所侧重。运营商08年可能继续进行TD网络的投资，同时随用户增长持续在GSM网络、光通信、新业务/新技术和IT信息系统/支撑系统上增加资本开支，而在PHS上的资本支出将继续显著降低，仅进行一些维护投资。其他产品上运营商资本开支保持稳定。
　　
我们看好国内通信运营商尤其是移动运营商以及国内部分具有竞争优势的通信设备制造商在2008年的市场表现。原因在于：我国通信市场还存在较大的发展空间；国内居民收入的提高和消费升级将使居民对通信消费的需求持续增长；通信市场的竞争是政府控制下的垄断竞争；TD-SCDMA的发展将给国内设备及运营商带来前所未有的市场机遇。电信红筹股的回归将成为通信相关股票股价表现的催化剂。
　　
预计中国联通未来业绩仍将受益于移动对固话替代速度加快带来的用户及业务量的增加，维持其投资评级“推荐”。亨通光电2010年之前光纤出货量仍将保持快速增长，我们预期亨通光电未来两年业绩年均增35%左右，给予“推荐”评级。中兴通讯海外业务保持了快速增长，TD-SCDMA技术储备充分，我们看好其业务前景及竞争力，维持“推荐”评级。对于中天科技，我们推荐的理由在于其较为完整的产品结构，其主要产品光纤光缆、射频电缆、海底光缆均具有较强的产品竞争实力，未来其产品将受益于移动通信产业的快速发展，给予“推荐”评级。另外，华胜天成仍将处于快速健康发展的轨道，未来三年业绩平均增长30%，因此我们推荐华胜天成。

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