2007年，白云机场业务量增长明显加快。1-10月份，白云机场客运吞吐量累计为2554.35万人，同比增长17%，全年旅客吞吐量超过3000万人次已成定局，全年增速预计将比去年提高3个百分点以上；飞机起降架次达21.5万，同比增长12%；货邮吞吐量57万吨，同比增长6%，货邮增量主要来自外航。1-10月份，外航货邮吞吐量为12.3万吨，同比大幅增长32%，预计全年将超过13万吨。
　　
公司航空业务量增速加快，主要是得益于新任管理层上任后积极争取航空公司开辟到广州的新航线，尤其是国际航线。今年，白云机场已增加12条国际航线，未来吸引外航仍是重点。目前，包括美联航、卡塔尔航空等在内的多家国外航空公司都有开辟广州航线的意愿，预计2008年会相继落实。另外，在南航11月份加入天合联盟后，国航和上航于12月份同时宣布加入星空联盟，全球两大航空联盟在中国市场的正面竞争就此拉开帷幕。我们认为，以白云机场为基地的南航势必将加强广州市场的运力投放以及加大与天合联盟成员合作的力度，这不仅符合南航和天合联盟的共同利益，也必将对长期以来中转客流较少的白云机场带来巨大发展空间。
　　
公司已于11月完成机场12000平方米范围内120家商铺的重新招标工作，提高租金标准后，预计2008年将新增5000多万的租赁收入，但此次招标仍没有采取特许经营这一国际成熟机场采纳的主流模式。公司方面表示特许经营较为复杂，目前仍在讨论和研究之中。通过对机场内商业布局的调整，2008年公司将增加2000平方米左右的商业空间，候机楼内的商业面积将达到19000平方米左右。另外，东三西三指廊扩建工程也将于2008年完工，预计室内面积将再增加1/4左右。考虑到公司将吸取白云机场候机楼内原商业规划的教训，可新增的商业面积目前仍难确定。
　　
广告业务收入未来仍有较大提升空间。2007年1-6月份，控股的广告公司净利润达到2977.72万元（去年全年为3440.6万元），主要是室内广告阵地面积增加所致。目前，白云机场已向政府申请户外楼宇广告和户外立柱广告业务的资质，预计获批的可能性较大，但从资产权属来看，户外楼宇广告业务发展空间不大。未来公司广告业务收入的增长点是对机场内现有广告空间的挖掘、指廊新增空间和户外立柱广告业务。

机场的所有货邮业务，外航货邮吞吐量的持续高速增长将支持公司货站业务的增长。我们认为，公司目前拥有的简易货站操作较为粗放，去年能够处理65.3万的货邮量已属不易。因此，2008年上半年中性货站投入使用后，并不会导致供给能力的大幅过剩。
　　
与上海机场一样，白云机场的土地权属问题也没有得到很好的解决。此前进入公司的新机场航站楼及附属设施主体资产相应用地之确权手续至今尚未完成，公司一直按照预估之土地使用成本预提相关费用并计入当期损益。此次通过非公开发行收购的飞行区资产也不包括相关土地的使用权，而是采取类似于上海机场的租赁模式，跑道租金2000万元，然后逐年按起降架次增长情况进行调整，明显低于上海浦东机场第二跑道2006年5400万元的租金水平，充分体现了集团公司对股份公司的支持态度。公司方面也认为，土地使用权问题久拖不是长久之计，2008年准备逐步解决候机楼等土地权属问题。
　　
公司年底前进行的非公开发行目前进展顺利，预计2007年12月31日前将会结束。拟收购的飞行区资产（包括两条跑道、滑行道和停机坪等）将于2008年1月1日起进入公司，同时按照新的收入划分比例确认收入，公司航空服务收入将因此出现较大幅度的增长。
　　
对于市场关心的白云机场二期扩建问题，公司方面表示，目前还没有扩建的必要，因为候机楼弹性较大。老白云机场8万平方米的候机楼面积能容纳1600万客流量，新机场40万平方米应该可以应付5000万左右的客流量。因此，2010年前白云机场没有扩建的必要。但我们认为，如果地方政府出于形象考虑而要求扩建，则公司方面也难以抗拒。除此之外，公司2010年前资本支出项目包括：1)中性货站：2008年竣工，总投资5.5亿；2)东三、西三指廊（含停机坪）：2008年竣工，总投资14亿（4亿停机坪）；3)北滑行道系统及配套设施工程和东四西四指廊站坪工程：2009-2010年完工，工程总投资2.6亿；4)收购母公司跑道资产: 2007年底，20.3亿。总体来看，未来3年资本支出压力较小。尽管如此，我们认为，从白云机场业务量增长的前景以及机场扩建工程的建设周期来看，2010年前后可能是考虑航站楼扩建的时候了。
　　
我们认为，白云机场未来3年不存在明显的吞吐能力瓶颈，空域限制也不是主要问题，这与国内主要机场普遍空域资源紧张和基础设施不足形成反差。在深圳机场能力饱和、2008年引入联邦快递的情况下，在新的管理层带领下，公司应能把握住2010年前发展壮大自己的宝贵时间和机遇。
　　
基于上述分析，我们认为，公司未来3年的发展前景非常值得期待，作为兼具防守和确定高成长性的品种可作为中线配置的选择，给予其“增持”的投资评级。初步预计公司2008年每股收益可达到0.60元左右，我们将在财务模型建立后给出对公司的详细盈利预测。