上海汽车可分离转债投资价值分析 - 电力/天然气/公用事业/水务行业研究报告下载

上海汽车可分离转债投资价值分析

2007-12-19 18:58:00更新来源:申银万国作者:朱岚附件下载

投资要点：
　　
价值126.8元—131.85元之间，当股价约为26元时，如果贴现率按6.4%计算，权证价值在15.03元-16.40元之间时，上海汽车可分离转债价值在126.8元—131.85元之间。申购风险非常小。但是如果市场贴现率高于6.7%，且权证因上海汽车股价大幅下跌或其他原因跌破7.88元，可能会有风险。
　　
纯债价值较低按0.8%的利率计，上海汽车可分离转债的累计现金为104.8元。参照目前交易所企业债6.4%的到期收益率计算，则纯债部分价值为72.806元，纯债价值较低。
　　
经测算，在上汽股价处于23元-29元时，上汽权证价格在12.03元-19.40元之间，相应溢价率处于61.5%-71.6%之间，如果上海汽车股价在26元左右，上汽权证价格在15.03元-16.40元之间，相应溢价率处于63.3%-68.6%之间。
　　
根据历史经验，我们假设原股东参与配售的比例在80%，则剩余可申购的发行量为12.6亿。我们预计申购上海汽车分离债的资金在4000亿左右，相应的中签率为0.315%。当正股价格在26元左右时，申购收益率大约0.1%不到。有之前可分离转债的参照，我们建议网下申购的投资者按0.8%的利率申购。
　　
申万研究员认为，从规模、技术、管理和盈利角度来比较，上海汽车在所有上市汽车公司中竞争力最强。公司具有较强的并购能力，通过收购南汽、英国罗孚、韩国双龙等国内国际公司做大做强汽车业务。08年整合南汽后，乘用车销量和盈利贡献将逐步体现；自主品牌方面，08年将进入开始盈利期，09年更是收获年。我们维持买入评级，预计08年、09年EPS分别为1.07元和1.31元，12个月目标价为36元。

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