白酒行业:温和通胀带来成本冲击抗通胀能力最强

2007-12-19 18:47:18更新来源:中信证券作者:许彪附件下载

投资要点
　　
温和通胀给食品行业带来较大的成本和费用冲击。2007年食品饮料行业依然保持着较快的增长速度，然而在增长的背后，农产品价格全面上扬和包装材料价格普涨，及5次加息和节节攀升的油价，给食品饮料行业带来较大的成本和费用上升的冲击。
　　
直接提价、结构调整和压缩费用率是抵御温和通胀的三大对策。农产品和包装物价格上升，压低了企业产品的毛利率；费用增加，提高了企业的费用率水平，降低了企业盈利能力。而应对的策略主要有三种：提价和产品结构调整（间接提价）、及压缩企业的费用率。
　　
白酒板块抗通胀能力最强。中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，是我们重点推荐的板块。而其他各个行业龙头，在研发上能够逐步推出新产品，在营销上能将新产品成功推向市场，因此能够顺利进行产品结构调整，随着高毛利率新产品销售在总销量中的提高，也能提高企业的毛利率，所以各个行业的龙头也是我们重点关注的企业。经过前期大规模并购的啤酒行业，整合成为企业发展的主旋律，而且也逐渐见效，费用率水平逐步下降，因此也是我们重点关注的行业。
　　
抗通胀能力和企业估值水平密切相关。提价和结构调整是主动的抵御通胀策略，给与的估值水平可以略高。重点推荐泸州老窖。
　　
关注的几个问题。企业追求满意的利润目标，管理人员追求自身利益最大化的问题，三种抗通胀策略协同作用以及2008年成本下降的行业。

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