云海金属:朝阳的镁合金行业中的全球龙头企业

2007-12-19 17:40:31更新来源:中投证券作者:张镭杨国萍附件下载

投资要点：
　　
云海金属是全球最大的镁合金生产企业。公司的主要产品为镁合金、铝合金、中间合金和金属锶，其中镁合金目前的产能为7万吨，未来三年将达到11.5万吨，位居全球第一位。
　　
镁合金行业正处于快速增长期的初级阶段，预计未来5-10的复合增长将会超过10%。镁合金在主要应用领域汽车、3C、航空航天的应用比例在逐年提高，同时镁合金对铝合金、钢铁、塑料等材料的替代也在增加。需求的强劲和国家对原镁冶炼能力的控制，07年以来原镁价格涨幅接近100%。
　　
中国镁合金企业具有充足和低廉的原镁原料来源。由于具有丰富的矿产资源和低成本优势，中国已经连续10年成为全球最大的原镁产地，占全球市场份额的70％左右。
　　
公司募集资金项目的建设将提高镁合金产能至11.5万吨，还能使公司完善从白云石--原镁--镁合金--镁合金铸件完整的一体化产业链。我们认为募集资金项目的建成投产将会进一步巩固公司全球镁合金的龙头地位并增强公司的持续盈利能力。
　　
五台项目将成公司未来最重要的利润增长点。镁合金的定价模式是原镁价格+加工费的形式，因此原镁价格的上涨对公司目前的盈利影响不大；相反，由于公司五台3万吨镁合金项目拥有一体化的产业链，随着该项目的投产，公司还将分享原镁价格上涨带来的利润增长，根据我们的敏感性分析，在五台项目达产后，原镁价格变动1%，公司EPS将变动1.3%。
　　
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司07-09年EPS为0.38、0.86、1.31元，年复合增长率为38%，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链和持续盈利能力，我们给予公司强烈的投资评级，未来6-12月的目标价格为28.00—32.00元，相当于08年35倍的PE估值水平。

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