债券市场周报：“滞胀”了么？ - 货币市场债券市场国债公司债可转债研究报告下载

债券市场周报：“滞胀”了么？

2007-12-18 17:11:11更新来源:招商证券作者:何欣附件下载

内容摘要：
　　
宏观经济：11月份宏观数据总体表现为低增长、高通胀，信贷受到严格管控，而货币数据扩张速度放缓。导致这一现象的主要原因可能是对内紧缩的行政手段打击了实际工业生产，而源自于油价的供给因素延缓了通胀的回落；
　　
货币政策：上周央行公开市场操作继续投放资金795亿，资金回笼的加权平均期限在前周上扬后又趋于回落，估计仍为平抑货币市场利率所做。
　　
债券市场：上周债券市场继续反弹，收益率平均下移约6BP。货币市场尽管受到准备金率政策和大规模股票市场的冲击，但短期利率仍然保持相对稳定，反映了资金供给仍然相对充裕；
　　
关于滞胀。近期的宏观数据表现出一定的“滞胀”倾向，根据经典教科书中所记载的“滞胀”原因，其更多的集中于“供给冲击”。不过关于这点，最新的解释更加倾向于因前期货币政策的相对宽松以及紧缩政策的时滞导致产出指标与物价指标表现出现时间差。货币政策针对滞胀的经验性治疗手段依然是持续紧缩。
　　
中国特色的紧缩可能不仅仅局限于利率政策，更多的还是数量手段和行政手段。结合我们此前对经济紧缩的判断和分析，我们认为未来6个月产出增速持续回落，而通胀水平将有所下降

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