策略周报：剖析政策担忧看好银行地产

2007-12-18 16:57:58更新来源:中信证券作者:程伟庆附件下载

投资要点
　　
11月以来，政府接连出台紧缩政策，投资者对未来政策非常担忧，本文重点分析了当前宏观条件下政府的政策导向，得到的结论是国家不会对股市和楼市进行毁灭的性的打压，在扩大内需、稳定升值的宏观条件下，我们坚定看好金融和房地产行业。
　　
宏观研究组对未来宏观经济环境的判断：（1）08年经济仍将保持较快增长，CPI仍将维持在高位；（2）08年顺差增速将回落，经济增长点将由外需向内需逐步转换；（3）人民币升值稳中见快。
　　
对未来宏观政策导向的判断：08年政策重点可能由货币政策转向汇率政策。总体上，我们预测08年的货币政策力度不会比07年有很大改变，而人民币升值将是政策重点。此外，政府强调关注民生、增加居民收入，尤其是财产性收入，所以股市和楼市调控目的在于防止过快上涨引发泡沫，而不是毁灭性的打压。
　　
银行业：当前投资者对银行板块的担忧主要来自对更加严厉紧缩政策的预期，如果存款准备金维持在15.5%的水平，则全行业的净利润增长率约为42%。即使存款准备金率上调至20%，全行业的净利润增长率仍将在33%左右。相对于目前的估值水平，银行板块仍具有较强的吸引力。在货币政策从紧的环境下，我们更加看好大银行。
　　
房地产业：短期来看，近期的一系列宏观政策对开发商和购房者两方面资金都起到了收紧作用。但对上市公司08年业绩基本没有影响。此外，中国作为一个较为开放的市场，这种政策层面的资金收进紧作用十分有限。
　　
紧缩政策有利于降低地价和优胜劣汰，对一线地产企业来说是好事。长期来看，经济增长与地价趋势直接相关，在中国经济良好的增长态势下，房价上涨将是长期趋势。此外，人民币升值趋势将稳中见快，通胀仍维持在高位，房地产拥有良好的保值增值功能，其价值将得到更好的体现。
　　
综合以上观点，我们仍坚定看好银行地产，当前的低位正是长线建仓的良机。本周投资组合仍为我们年度策略中推荐的十只股票：工商银行、交通银行、中国人寿、万科A、双鹤药业、泸州老窖、中国国航、大秦铁路、中国船舶、宝钢股份，H股组合推荐工商银行、交通银行、中国人寿、远洋地产、广州药业、锦江酒店、中国国航、中国建筑、广船国际、马鞍山钢铁。

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