牛市过山车择时结构市上证综指
　　
还是牛市！牛市新格局——震荡市、结构市，投资的复杂性更强
成长性溢价重新被肯定；流动性溢价走向过度再回合理
上半年，机遇大于风险，升值、创业板、所得税、股指期货、奥运预期等
下半年，奥运景气后，关注流通股大扩容等对A股估值体系的再造

目录

A股市场2007年回顾
从转型经济看资产泡沫
市场展望：一半火焰一半海水
投资机会

A股市场07年回顾——行业热点大切换

似火牛年：储蓄大搬家、指数大牛市；“有形之手”积压泡沫，延续结构牛市
市场风格转换：“2.27”、“5.30”、“10.15”三大转折点，从蓝筹－小盘成长、
题材－权重蓝筹－中小型绩优股、二三线蓝筹
行业结构性分化：三阶段，年初普涨、底部反转行业更优，5.30之后，机会集中于金融＋周期类行业，年底消费类行业＋底部反转行业。

为什么还是牛市？

经济大环境奠定A股牛市的基础
经济转型带来持续的增长动能，比如，金融深化、内需扩大、产业升级等
企业盈利高增长(资产注入、海内外并购、所得税改)将缩小估值泡沫
政策调控延续牛市的时间
立足于为经济转型服务，政策调控目的是完善A股市场、延续牛市

经济展望：转型经济延续快速增长势头

　　
进入温和通胀时代

提升财产性收入储蓄存款继续分流

流动性过剩是通胀的温床

经济转型时期的温和通胀

弱势美元导致世界通胀压力倍增

投资机会：寻找享受泡泡浴的白马主题投资

　　
1：人民币升值、海外投资日本台湾

　　
人民币升值的老故事——资产重估，“成本在海外、收入在国内”的行业..人民币升值的新故事——中国企业海外扩张

本币升值降低了海外投资和收购的成本，提高了企业的海外扩张动力。从日本、台湾等经验来看，本币大幅升值之后，企业都开始了大规模对外投资

行业龙头通过海外并购，获得核心技术、资源、品牌、市场，加快成为世界级企业的步伐..看好中国的金融、石油、钢铁、电信、汽车、科技等行业的海外扩张

　　
主题投资2：奥运行情，关注品牌和消费
　　
奥运真的来了——品牌和消费的爆发点

　　
主题投资3：资产注入—延续数年的价值再造之旅

　　
央企整体上市－中国式资产注入是其他国家股市所不具备的外生式增长动力..伴随中国提升直接融资比重的进程，是国有经济增强活力、控制力的重要途径

央企整体上市利于A股市场的可持续发展。根据国资委规划，未来3年央企数量调整到80－100家，形成一批具有国际竞争力的大企业

区域性国企整体上市、民企集团上市

关注浦东、天津滨海和成都重庆“新特区”，以及中西部、东北等新的经济增长

主题投资3：“守株待兔”七大行业和重点央企

七大行业：军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等保持国有经济的绝对控制力的行业。特别关注军工、电力、煤炭的资产注入
重点央企：关注具有国际竞争力的央企的跨越式增长，海内外的并购机会
央企剥离非主业资产时引发的机会；科研院所并入产业集团的机会