金风科技:风电设备龙头创新盈利模式

2007-12-17 17:42:58更新来源:长江证券作者:徐敏锋李兴附件下载

报告要点
　　
1.风力发电的最大优势是清洁无污染，随着风电设备技术的不断进步和风电场的规模化效应，风电运行成本开始降低，风电魅力显现。预计2020年前后我国风力发电成本将与煤电相当。
　　
2.过去20多年，风电发展速度超越预期，一直是世界增长速度最快的能源。近10年来全球风电累计装机容量平均增速接近30％，产业发展风头正劲。2006年全球新增风电装机容量1519.7万千瓦，比上年增长29％，新增风电总投资140亿美元。
　　
3.中国风能资源丰富，总计达到10030万千瓦。最近几年，中国的风电发展速度远远超过其他国家。2006年增新装机容量133.2万千瓦，累计装机容量259.6万千瓦，新增装机容量和累计装机容量同比增速均超过100％。其中金风科技产品占据30％以上的国内市场份额，在国产设备中占80％以上，居于领先地位。
　　
4.受国家政策支持，公司销售和盈利情况持续向好，毛利率稳步上升。公司风电机组正向兆瓦级升级，并逐步大规模生产。同时公司创新经营模式，从传统的风电设备制造商延伸到风电场的开发销售，抢占优越的风电场资源，满足市场对于风电场的需求，探索新的盈利模式。此次募集资金约18亿，主要投向产能建设、技术研发以及风电场开发。
　　
5.根据我们预测，公司2007年-2009年摊薄EPS分别达到1.23元、1.74元和2.52元，复合增长率为52.5％，以国际上相近风电设备公司PEG1.2计算则PE为63倍，按2007年EPS计算合理价格为77.49元。如果以2008年50倍市盈率计算则合理价格为87元。综合上述分析确定合理价格范围为77.49-87.00元之间。考虑到风电产业的发展前景和公司的领先地位，上市首日定价有望突破100元。建议积极申购。

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