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8日，央行宣布，自2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1%。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率上调至14.5％。

快评：
　　
1、双顺差加大，存款准备金率上调幅度被迫加大央行的货币政策工具所起的作用就是央行回收购买双顺差的美元所投放的人民币，所以存款准备金率不断的创出新高，市场的流动却依然充裕。07年的经常项目下的顺差规模大概3000亿美元，资本项目下的顺差规模大概接近1500亿美元左右，双顺差折合成人民币大概为3.5万亿，而07年存款准备金率上调5.5%，总冻结的资金量大概为1.9万亿，定向票据发行6次，总冻结资金7500亿，特别国债1.5万亿左右，这三者的总规模大概为4.15万亿。特别是近两个月来经常项目顺差有加快之势，这就迫使央行加大操作的力度，所以此次存款准备金率上调幅度达到1%也有其必然。
　　
2、08年货币政策工具将更偏重数量型工具在逐步升值的策略和资本项目继续维持管制的条件下，流动性进一步出现剩余是不可避免的，而要缓解流动性剩余给实体经济带来压力，在流动性出口路径没有确定之前，留给决策当局的唯一选择就只有加大货币政策工具的操作力度，这也是08年货币政策“从紧”的必然。08年经常项目顺差大概3500亿美元，资本项目下的顺差大概1500亿美元，要收缩双顺差带来的流动性剩余，在央行的货币政策工具选择中，最有效的方法是采用数量型工具。因此，我们预计08年的存款准备金率将提高到18.5%左右，定向票据将达到8000亿的水平，再加上特别国债1.75万亿，总收缩水平大概达到4.5万亿，M2将保持在16%左右。对于利率的调整，决策当局在08年会慎用，因为：首先利率的提高将会加大短期内人民币升值的压力，虽然我们不能用利率评价理论去评估人民币的升值空间，但与世界其他经济体之间的利差肯会影响到国际资本的流动，利率提高，也即意味着国际资本在国内的无风险收益率在提高，资金汇入国内市场的压力将更大；其次利率的提高不利于刺激国内消费，进行经济结构的转型，尽管经历了上个世纪90年代以来的降低利率来刺激消费，效果并不明显，但提高利率会抑制消费这是显而易见。所以我们认为08年的利率水平大概在4.5%以内，出现大幅度往上调整的可能性不会很大。但我们认为CPI在四季度维持高位，甚至可能会创出年内新高，四季度再提高一次利率的时机比较成熟。
　　
3、为流动性找出口形势严峻08年，我们预计双顺差的规模也不会低于07年，总规模应该在5000亿美元以上，通过数量型工具进一步吸收流动性的压力将不断加大，因为冻结的资金不断地往上提高，商业银行的运行风险就会不断加大，顺差在持续，存款准备金率不可能无限期的往上调整，这就迫使决策当局要为流动性剩余找出口，目前已想到的办法就是发特别国债和逐步开放资本项目，假若继续加大特别国债的发行力度，面临的问题是这么多资产怎么投？去国外买什么？5%以上的人民币升值空间再加上4%以上的票面利率，折合一起就9%以上，在国外投资要获得这么高的收益资金量越大获得的可能性越小？
　　
07年从资本项目扩大兑换上限、扩大QDII到尝试部分区域进行港股直通，均是试图通过资本项目的逆差来冲抵经常项目下的顺差，缓解国内流动性的压力，但这种为流动性找出口的方法在08年继续采用的可能性不会很大，因为：首先国内资本回报率在全世界而言都是非常之高的，这说明中国并不是一个资本富裕型国家，这种高回报率才导致中国进行资本管制还有那么多国际资本不计规避管制成本流入国内，现在即便是打开资本项目下的管制，依照资本的逐利性，国内资本也不应该大量流出，当然通过国外洗钱是例外；其次从决策者的角度来看，资本项目管制是一直以来执行的制度，其配套措施在控制资本流出方面都相对完善，目前一旦放开将来要重新起用就相当之困难，在中国资本回报率较高的时候资本流入的可能性很大，我们感觉不到资本兑换放开对中国经济的负面作用，可一旦资本回报率下降，国际资本与国内资本竞相汇出时，由于国内经济结构的脆弱性，出现金融危机可能很难避免，日本、俄罗斯、东南亚和墨西哥金融危机是前车之鉴，我想没有哪一届政府希望在自己的任期里出现金融剧烈动荡。所以寻找新的政策工具来冲抵流动性的影响形势非常严峻，我们也拭目以待。