美政府力促次按利率冻结五年

在美国政府的全力协调下，美国抵押贷款机构同意将部分次级抵押贷款所享受的优惠利率冻结五年不变。

美国财政部长保尔森将于美国东部时间12月6日下午1点45分主持新闻发布会，介绍这一计划的细节。

评论：
    
1、冻结计划的目的：遏制次按违约率的飙升。根据美联储主席伯南克11月在国会作证时的表述，今年第四季度到明年年底，每个季度都将有大约45万宗次级抵押贷款进入利率重置，随着还款负担的显著提高，预计次按违约率还将继续飙升。由于即将到来的利率重置高峰将导致更多的丧失抵押品赎回权现象的发生，而在住宅价格下跌、成交低迷的情况下，更多的抵押住宅被迫进入拍卖程序将令住宅市场雪上加霜，由此加剧住宅市场的恶性循环，并导致以次级抵押贷款为抵押品的次级债券的价值遭受更为严重的损失，进而形成的信用紧缩将对美国的消费产生不利影响。因此，将次按的利率冻结在最初的优惠利率水平，推迟利率重置时间的计划，将能够从源头上阻断次按违约率在近期出现急剧的上升。

2、冻结计划的对象：选择性，滋生道德风险。美国财政部长保尔森曾把次按借款人分为四类：第一类，有能力承担重置后利率的借款人；第二类，连偿还优惠利率都有困难的借款人；第三类，有可能获得再融资的借款人；第四类，有能力偿还优惠利率、但无力承担重置利率的借款人。现有的信息表明，此次冻结计划仅针对最后一类借款人。显然，这样的安排对于那些具备更高偿付能力的借款人而言，是不公平的。而且，借款人可能会对冻结期过后的进一步优惠产生不合理的期望，由此滋生道德风险。

3、冻结计划的期限：五年，预示住宅市场还将经历长期艰难。在最初的协商中，美国联邦存款保险公司主席主张的冻结期限是5-6年，美国联邦储贷监督管理局主张3-5年的冻结期，房利美则主张冻结期为2-3年。最终方案极可能选择较长的5年期限。由于冻结计划本身只是把集中的利率重置期向后推延，次按问题的解决还要有赖于借款人偿付能力的提高或者是住宅价格回升使再融资成为可能。因此，选择较长的冻结期暗示，美国政府对近期住宅市场的回暖并没有太大的信心，预计美国住宅市场还将经历一个较长期的调整过程。

4、冻结计划的效果（一）：为次按问题的解决提供时间，减轻美国经济遭受的冲击。冻结计划本身并不能根本解决次按偿付问题，仅仅是提供了更长的时间供各方寻求更能接受的解决方案，并等待借款人收入提高或者住宅价格回升这种情况的发生。因此，冻结计划的出台将平缓明年次按市场可能遭遇的集中性冲击，为次按问题的根本解决赢得更多的时间，并能减轻美国经济可能遭受的不利冲击。

5、冻结计划的效果（二）：违约仍将发生，房价还将下跌。由于大约30%的次按借款人在利率重置前就存在还款困难，而这部分借款人被排除在此次选择性的利率冻结计划以外，因此明年美国的次按违约率仍将维持在一个较高的水平，尽管这一水平与没有冻结计划的情况相比，要低很多。考虑到当前美国待售住宅积压日益严重的现状，次按违约的继续发生将不断增加住宅市场的供给压力，对房价形成不利影响。

6、冻结计划的效果（三）：次级债券价格将逐步趋于稳定。按照冻结计划，抵押品借款人的低息优惠期将被延长，这对于次级债券持有人而言，将导致债券现金价值的减少，但相比抵押品借款人的违约所造成的损失而言，前者的损失相对较小。随着市场对次按预期违约率的降低，次级债券的价格将逐步趋于稳定。