12月策略：弱势震荡将继续枕戈待旦待明年

2007-12-07 16:47:34更新来源:国泰君安附件下载

宏观面上来看，投资增速强劲反弹，通胀从食品领域开始扩散，但出口增速进一步回落，工业增加值也在减速。冷热不均是经济结构性矛盾的反映，经济运行的内外部变数在增加。可以期待的是消费增速的提升。

摘要：
　　
我们借用存量与增量的思维角度去厘清影响市场的错综复杂。存量是既有的、在一段时间保持相对稳态并起到根本的持续性作用的力量；而增量则是新变的、一阶甚或二阶的对存量进行修正的敏感因子。我们既要把握对市场起根本持续性作用的存量，避免犯经常性反复与过度敏感的错误；也要试图抓住反映存量变化趋势的增量因子。
　　
11月，上证指数跌去将近20%，创13年来单月最大跌幅，投资者提前从股市中感受年关岁末的寒意。市场风格发生转换，由28转为82，地产、能源、有色、建材、保险、证券等板块带头调整。但主流板块的业绩增长预期和市场资金力量格局没有发生根本改变，短期调整不改其长期强势。
　　
宏观面上来看，投资增速强劲反弹，通胀从食品领域开始扩散，但出口增速进一步回落，工业增加值也在减速。冷热不均是经济结构性矛盾的反映，经济运行的内外部变数在增加。可以期待的是消费增速的提升。
　　
市场流动性仍显疲弱，但已比11月有所好转，随着市场回调到位、政策面回暖，局面会有所改变。分行业资金流动跟踪显示，在11月，资金持续的、强势的、流入的行业板块依次为：商业服务与用品、消费者服务、航空货运与物流、半导体及其生产设备、零售、技术硬件与设备等。
　　
市场的轮动起伏，背后的实质是市场对板块公司业绩（预期）变化的反应。A股上市公司总体业绩增速预期回落；着眼于来年布局，从EPS增速、业绩波动、ROE变动规律和业绩季节性摆动遴选稳定成长行业。
　　
市场对未来经济和基本面的一些担忧已经通过11月的回调得到部分的化解，而且市场普遍对明年1季度的行情比较乐观。金融和地产等主流板块明年可以预见比较稳定的业绩增长，也封堵了大盘进一步下跌的空间。我们坚持在11月12日周报《明年的模块化生存》中的看法，即上证指数正常调整到4800－5000点，考虑到情绪因素，低点可能在4500点。这一目标点位已经达到，未来的不确定因素在于即将出台的宏观调控政策和美股走势，我们预计12月将继续弱势震荡，并渐渐起稳。
　　
我们继续维持对金融、地产、机械行业的较高评级。我们建议投资者关注以下行业：保持稳定增长且有季节景气优势的食品饮料、商贸零售业；医改逐步实施，行业空间巨大，估值相对周期性行业回落的医药行业，行业景气从底部复苏的电子及通信设备制造业。

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