基本观点：成长性良好但估值不便宜

　　
文化消费升级推动传媒业成长性..经济的高速发展和人均GDP的增长推动着传媒业的蓬勃发展，近几年传媒业的平均增长率达到了12％。从子行业看，互联网、数字电视、新媒体及分众广告正处于高速发展的轨道上，文化消费升级和新媒体是产业成长的主要推动力。
　　
投资的三个主题..数字电视推动有线网络价值提升；数字电视在经过三年的发展后，预计年底用户数将达到二千万，新业务以及付费电视收入将是明年有线网络公司收入增厚的重要来源。
　　
奥运会对广告的促进。奥运会是体育界的盛会，同样也是广告界的盛宴，奥运会对广告的推动将使广告公司当年收入和利润明显增厚。
　　
资产注入对现有上市公司的价值提升。传媒业许多上市公司背后都有个资源丰富的大股东，资产注入依旧是传媒业上市公司超额收益的源泉之一。
　　
维持行业评级为“中性”。
　　
传媒行业估值处于整个市场估值体系高位，估值偏贵，所以我们维持传媒业“中性”的投资评级，同时我们也认为在上文三个投资主题下，将出现明显的结构性投资机会。

公司策略

维持歌华有线、广电网络“买入”评级，给予博瑞传播“买入”投资评级，维持新华传媒、中视传媒等公司“增持”评级。

　　
歌华有线：

　　
数字电视运营分析及展望..公司目前数字电视运营的主导模式是基于市场，依靠市场力量寻求数字电视的收入增长。其主要收入来源包括：用户节目消费收入，包括数字电视节目套餐、独立付费频道、点播收入、节目频道收入分成等。
　　
数字转换后基本节目包收视价格的提价趋势。从趋势上看，歌华有线数字电视用户基础收视费提价是必然趋势。从时间点看，我们认为明年奥运后及后年上半年北京市数字电视用户的收视价格将可能一次性提升。对公司明年开始付费频道收费后数字电视的收入增长前景，我们持乐观态度，这也是我们中长线看好歌华有线的基本逻辑之一。

广电网络：

　　
估值便宜的有线网络股..覆盖全陕西的有线网络运营商。有线网络目前网络覆盖700万户，公司目前用户约350万用户，用户收费率约85％。
　　
当前公司股本2.08亿，总市值60亿元。歌华有线总股本10.6亿，总市值284亿元，估值的巨大差异不能用区域性差异来简单解释，我们认为广电网络价值被明显低估了。
　　
公司资产收购迟迟不能完成，自增发完成已历时十一个月但依旧没有能够完成资产收购，收购的定价以及标的公司的实际经营情况等不确定性也影响了公司估值水平。
　　
作为被低估的有线网络股，我们认为影响其估值的因素是暂时的，其中长期投资价值明显。所以维持公司“买入”的投资评级。

博瑞传播：

　　
优秀的媒体运营商..充分分享成都市的经济增长和广告增长。公司是《成都商报》的首席代理，代理业务量约占《成都商报》总收入的30％，代理《成都晚报》周末版广告，独家代理《成都日报》除形象展示类外的全部广告。
　　
拥有印刷和发行投递业务，产业链上下游一体化程度高。公司目前拥有成都三大媒体《成都商报》《成都日报》《成都晚报》独家发行代理权。
　　
公司战略定位为“传统媒体运营服务商新兴媒体内容提供商”，近期公司公告了系列收购事件，正是其运营策略的战略拓展。如拟新建80个彩色LED显示广告屏幕，收购手机内容媒体运营商股权等。
　　
作为一个传统的报业广告运营商，其在传媒业中估值一直处于低位。我们认同公司的管理运营能力，公司未来的盈利增长点将来自多方位，公司估值应当高于纯报业公司的估值，所以我们给予公司“买入”的投资评级。