目录

回顾2007年：牛市只是寿险股上涨的加速器
展望2008年：驱动因子将转向新业务增长速度
中国人寿VS中国平安：优势互补，亮点各异

6月1日以来，寿险股跑赢大市

　　
以3.1日~11.27日计算，中国平安跑赢大市，中国人寿落后大市；..以6.1日~11.27日计算，中国平安和中国人寿均跑赢大市。
　　
Why?不一样的驱动因素:(1)持续加息；(2)参与低风险高收益一级市场等投资领域；(3)新单保费增长超出预期等。

展望2008年，市场可能存在以下的担忧..担忧一：如果2008年股市涨幅下降，或者平衡市，甚至出现下跌，保险公司的投资收益率是否会大幅下滑导致2008年利润负增长甚至出现负数？
　　
担忧二：2008年通货膨胀率继续高位运行是否影响寿险消费积极性，退保会大量出现吗？寿险保费增速是否会出现下滑甚至是负增长？
　　
担忧三：2008年可能的预定利率上调是否会显著降低新业务价值利润率并大幅降低对新业务价值乘数的预期？
　　
担忧四：如果上述情况向不利方向发生，寿险股是不是进入冬季？

加息提升核心投资收益率（ex股票），推动预定利率上调

　　
预计2008年中加息54个基点，一年期存款利率上调至4.41%，五年期存款利率6.2%。
　　
债券市场利率屡次创新高，提升保险资金核心投资收益率。
　　
预计2008年下半年保单预定利率上调至3.5%，主要涉及普通寿险。

等待契机，迎接爆发增长的机会来临

　　
《中国保险业发展“十一五”规划纲要》提出“2010年，全国保险业务收入争取比2005年翻一番，突破1万亿元。保险深度4%，保险密度750元。保险业管理的总资产达到5万亿元以上”。
　　
2006年寿险保费3593亿人民币（总保费收入5461亿），人均寿险保费34美元（产寿险54美元），寿险深度1.7%（产寿险2.7%）

小结

　　
持续加息提升2008/2009年保险资金核心投资收益率，协议存款利率有望突破6%；基金和寿险产品销售存在替代效应（跷跷板效应）。
预定利率上调只影响部分新保单，主要是普通寿险；较高利润率的保障型保单比重有望提升，如健康险、意外险和定期寿险等。
国家政策扶持中间收入群体数量的扩大，这部分人群保险消费增速最快。
国家对保险业未来发展的战略定位不亚于东南亚危机后对房地产市场的政策支持。发展保险推动消费，发展地产拉动投资。

中国平安VS中国人寿

中国平安战略重点：　　
　　
保险、银行和资产管理三足鼎立，紧密型金融控股集团..特点：全金融牌照，一站式金融服务；客户集中在沿海地区，万能/投连产品占比高；强大的后援支持平台。
　　
未来增长点：非保险业务，如银行和信托；保险业务进入二、三线城市和发达乡村

中国人寿战略重点：　　

　　
“主业特强，适度多元”..特点：保险相关牌照和最大资产管理机构；全国网络，60%保费来自非沿海省份；分红险主导；大型优质投资项目优先权。
　　
未来增长点：收购非保险金融股权，新增产品线和提高人均效能