核心观点：

　　
低估值的原因是投资者普遍对升值背景下企业盈利和成长的担心，而我们认为：
　　
我们不应过分放大升值对电子制造的负面影响。通过技术升级以及价格转移，中国电子制造厂商可以保持较好的盈利能力和成长性。中国仍旧是全球电子制造最有吸引力的地方..全球半导体行业08年景气回升，稳健增长的需求和谨慎的投资将营造良好的市场环境本文的核心观点。

主要内容

1.全球电子行业08年景气回升
1.1 整体判断：08年景气回升，行业运行风险降低
1.2 下游分析：应用产品需求稳定增长
1.3 上游分析：半导体厂商投资谨慎
2.人民币升值下的中国电子制造
3.投资策略

重点公司关注

　　
长电科技——从器件大厂到封测大厂（买入）

最大的本土封测厂商，具备规模优势和较强的技术创新能力。传统强项在分立器件，正在致力发展封测业务..客户层次和产品技术水平提高推动公司毛利率上升..重点发展IC封测，前期技术储备充分，而在封测外包向中国转移的背景下多项产品进入量产阶段，包括：1）FBP量产；2）SIP新产品；3）WLCSP..现行33%所得税，08年有希望下降到15%。公司07-09年的EPS为0.38，0.61，0.82，合理价格为08年35PE

东软股份——软件外包确保利润快速增长

软件外包是强者恒强的产业，公司是业内领先企业，具备人力资源优势。我们预期公司的国际软件业务收入在未来几年将保持50%以上的快速增长..由于软件外包业务的快速增长导致的产品结构优化，公司毛利将稳步提升，从而实现利润的大幅增长。目前公司软件外包业务占公司营业收入比重已提升到20%以上，我们预计到08年将达到30%，而毛利占比也将达到50%..集团的整体上市，除业绩增厚外将能更好地整合资源、拓展业务。目前虽暂时受阻，但公司表示将努力推进集团整体上市。公司07-09年EPS预计为0.69，0.99，1.45元

用友软件——ERP业务将加速增长

企业运营竞争压力的增大使得国内管理软件市场需求旺盛，未来几年行业收入规模有望保持快速增长..软件产品成本的绝大部分集中在研发阶段，其研制开发需要大量资金投人，雄厚的资金实力以及融资能力成为根本。公司是管理软件行业的领导企业，看好其持续发展与创新能力..公司08年初将推出完全基于SOA架构开发的U9产品套件，形成产业链应用平台。同时公司也积极开拓具有广阔市场前景的移动商务业务，符合制造业信息化的大趋势。公司07-09年EPS预计为1.29，1.41，1.75元

中兴通讯——国内、海外双突破，步入上升通道（增持）

预计07年营业收入增长50%以上，08、09年可望维持30%以上增长。目前签单增长率100%以上，订单多为两年结算，收入增长安全边际高..国际业务动力强劲：07年海外业务增长90%以上，占比总收入有望上升至60%。手机领域07年取得突破，实现与全球TOP10跨国运营商合作与规模销售，印度、非洲市场可期更高增长..国内市场07年预计增长15%，08年可期更高增长：1）07年GSM业务已实现在中移动招标中的突破，今后份额可望进一步提升；2）爱立信欲退出国内CDMA市场，中兴可能接手其原有大部分基站；3）TD终端招标在即，中兴作为国内主要TD终端厂商预计至少可获得20%份额（主要竞争对手三星、LG）。未来两年全球3G牌照发放渐入第二个高峰，公司将加大3G研发投入及高端市场开拓力度，预计费用率不会有明显下降。预计07、08、09年净利润增长率分别为52%，35%，32%，EPS分别为1.28元、1.73元和2.28元，给予“增持”评级