主要内容

1. 行业趋势：长期持续增长，短期增速将回升到潜力水平
1.1.保险业处于长周期的扩张阶段
1.2.寿险业20年的复合增长率15.6%
1.3.寿险增长正从被压制状态回到潜力水平
1.4.产险：车险带动下快速增长
2. 利差分析：中短期有释放空间，长期将回归合理
3. 投资策略：昂贵估值Vs良好趋势

重点关注公司：

中国人寿：有改善提高的潜力

治理结构还有提升潜力
激励不到位：折价因素还是溢价因素
根本性的变化需要股权结构层面多元化
规模优势，运营效率、业务质量有提升潜力
市场占有率42.8%，市场份额出现下降

县域市场的优势明显，而这是增长迅速的领域
产品盈利能力低于竞争对手，运营效率有提升空间
强大的投资能力
战略投向金融类上市公司
直接股权投资央企上市有独特优势，尚未体现
金控集团以参股为主
金控集团进展落后于中国平安
2007年增长乏力，期待08年拐点出现
 销售队伍扩张缓慢， 产品对市场的反应能力较慢
增长乏力的反向理解：负债质量较好
 销售人员的激励政策可能发生积极变化
长期配置品种

中国平安：独特治理新的支柱业务正在成形
独特的治理结构
高管和员工持有13%股权，与汇丰的牢固资本纽带
高效的业务管理能力
金融工厂概念，管理效率的源泉
产品设计能力领先，快速反应，高盈利
金融控股集团初具雏形，抢占先机
紧密的金融控股形态，是金控的高级形态
先进经验和本土运营的结合
保险、银行、资产管理等支柱业务更现实
寿险增长超出预期, 新业务内含增长27.5%
代理人队伍扩张明显，产品结构调整迅速
银行重点信用卡业务和对中小企业贷款
长期战略配置品种