主要内容

1. 2007年：政策护航，增长质量和盈利能力“双丰收”
2. 2008年：增长结构转变、并购重组加剧
3. 三大投资主线：龙头公司、并购价值、盈余管理
4. 重点公司投资评级

关注重点公司：

　　
中信证券：

　　
业务配置均衡，但短期缺乏催化剂..三季度业绩增长的主要驱动力来自权证、新股和费用控制..未来增长点包括基金管理、股指期货、融资融券、QDII、直投、权证..战略清晰，执行力强，抗周期能力优于同业。与BSC合作将拓展业务边界，未来仍有一系列并购活动。考虑股指期货，上调07-09年盈利预测为3.38元、5.02元和5.78元，CAGR 31%。维持买入评级，给予31XPE，目标价格157元。

海通证券：

　　
增发完成后面临较多催化剂..三季度增长源于自营超预期、实际税率下降、权证收益结算。兴安证券并表和实际税率的继续降低将成为四季度增长亮点..在直投、期货进行提前储备，具备一定的先发优势。定向增发价格符合预期，募集资金发挥效力较快，对07EPS摊薄有限..上调07-09年EPS到1.37元（加权1.52元）、2.35元和2.76元，维持增持评级，目标价格82元..未来股价催化剂包括：新业务推出、甘肃证券翻牌、股权激励等。

广发证券：

　　
机制灵活、业务均衡、创新领先..各项业务在业内均处于领先地位，灵活的机制、强大的人才储备和均衡的业务结构保证了可持续成长..我们对公司借壳最终获批持乐观态度，并认为一旦重启再融资，公司将迅速缩小与中信证券的差距。07-09年EPS3.20元、4.01元和4.45元，未来3年CAGR=25%，目标价格90-100元。未来股价催化剂包括：借壳正式获批、武汉证券和河北证券经纪业务并表、再融资以及新业务推出