报告关键点：
    
股指期货成份股溢价是一个普通的共识。
    
成份股在股指期货推出前后的超额收益本质上是传统意义上短期“指数效应”的长期化。
    
沪深300指数成份股溢价长期存在，非成份股正被边缘化。

报告摘要：
    
股指期货成份股溢价是一个普通的共识。通常的研究方法是对比股指期货推出前后成份股相对非成份股的超额收益率。实际研究中，由于非成份股指数难以获得，研究者通常用一个与成份股有着重叠成份的指数作为替代，显然，研究的结论其实是有关成份股与非成份股的非交集部分在股指期货推出前后的超额收益率。
    
本报告认为，成份股在股指期货推出前后的超额收益率问题应该放在传统文献研究中的“指数效应”框架中来讨论。成份股在股指期货推出前后的超额收益本质上是传统意义上短期“指数效应”的长期化。通过构造并比较成份股指数、非成份股指数以及剔除出成份股个股指数，我们发现，沪深300指数成份股溢价长期存在，非成份股正被边缘化。同时，由于投资风格转换等原因，成份股超额收益在短期也存在下降甚至为负的可能，二者并不矛盾。
    
与全体A股市场比较，沪深300指数行业分布相对分散，但集中度依然很高，其中，金融、保险和金属、非金属行业权重十分突出，涨幅明显高于指数。前十大权重个股合计权重占三成以上，近一年收益明显好于沪深300整体水平，这都是成份股溢价长期存在的具体体现。随着股指期货的推出，成份股、权重行业和权重个股重要性将进一步提升。