桂林旅游:大规模资产收购提升公司长期价值

2007-11-29 17:11:08更新来源:招商证券作者:苏平林周勇附件下载

事项：
　　
桂林旅游发布公告，拟非定向增发不超过7000万股，募集资金约11.7亿元，用于：收购桂林漓江大瀑布饭店100%股权及偿还漓江大瀑布饭店的3.5亿长期借款、收购桂林市“两江四湖”、银子岩景区改扩建。

点评：
　　
1、公司资产规模、短期盈利水平降大幅度提升。公司增发收购的漓江大瀑布饭店、“两江四湖”净资产帐面价值合计3.39亿元，实际评估价值合计6.84亿元。本次增发完成后，公司净资产将从现在的4.9亿元增加到16.6亿元，增长2.4倍；08年的收入将从2.68亿元增长到6.42亿元，增长1.4倍。我们判断，公司最终的实际增发规模应在5000-7000万股之间，即使按照08年3月31日完成增发保守测算，在股本增加5000、6000、7000万的情景下，公司08年的EPS将分别达到0.60、0.57、0.55元，增厚97%、89%、81%。
　　
2、收购酒店资产、介入旅游地产将进一步完善公司旅游产业链、提升产品结构。此次资产收购完成后，公司的旅游业务将从目前的景区、游船、旅行社、酒店延伸到休闲度假景区、旅游地产，产业链得到进一步的丰富和完善、有利于充分发挥各项业务的协同作用；同时，公司旅游业务从目前的“以观光为主”逐步过渡到“观光与休闲、度假有机结合”，产品结构进一步提升，将有效提升公司经营能力和盈利能力。
　　
3、银子岩景区深度开发体现公司优秀的专业素质和高瞻远瞩的战略眼光。银子岩目前属于岩洞观光型景区，随着景区知名度的不断提升、区位环境的不断成熟、休闲度假旅游的快速兴起，景区已经具备向休闲度假转变的条件。公司此次拟进行的深度开发（拟改造成为具有汽车宿营地功能的观光与休闲度假相结合的旅游景区）不仅体现公司对银子岩景区的准确把握，更体现公司对旅游行业敏锐的市场判断和高瞻远瞩的战略眼光。

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