主要内容：
　　
关于明年的盈利预测，市场的一致预期是增速下降，理由有：（1）出口下降；（2）宏观调控；（3）要素价格上涨带来的成本压力；（4）通货膨胀；（5）
　　
公司盈利能力难再提高。分开来看，这些担忧和理由都成立，并且对盈利都将构成实质性的负面影响。但是，如果我们简单的将这些因素加总，从而得到对明年盈利预测的话，我们怀疑结论是否过于悲观了?因为我们并未考虑到这些因素间隐含的此消彼涨的关系。
　　
出口下降VS宏观调控：假如全球需求放缓导致出口趋势性下降成为事实的话，那么，我们有理由怀疑管理层还有多大决心进行宏观调控。继续收缩信贷？
　　
当出口增速开始放慢，在消费还没有显著上升的时候，如果再严厉控制投资，对经济的杀伤力将无疑是巨大的，管理层不可能不考虑到这个因素。要素价格改革？在外部总体需求放缓情况下，对于人口、资源、环境、汇率等等要素价格的改革，势必进一步削弱中国产品的竞争力，引发出口的进一步放缓。因此在内需没有有效提升以消化产能前，我们觉得要素价格的改革不会很快推进，将是一个长期缓慢的过程。因此我们认为：如果出口明显下降，宏观调控思路更可能从控制投资转为进一步扩大内需。
　　
要素改革VS通货膨胀：在目前食品价格上涨带动的结构性通货膨胀下，假如未来物价上涨从食品类价格上涨扩大至其他产品类别，那么结构性通胀将很快演变为全面的通货膨胀。而这正是管理层所不愿意看到的。因此我们认为：
　　
如果通货膨胀压力并未缓和，要素价格改革可能暂时让步。
　　
上市公司盈利能力仍有向上的空间。因为我们看到，虽然ROE相差不大，但是上市公司的毛利率水平远远低于工业企业或者国有工业企业的毛利率，盈利水平仍有进一步提升的空间。而提升的途径，主要是资产注入。资产注入带来企业的盈利能力的提升，加上规模扩张，对利润的贡献不可忽略。