一、诱发大盘调整的原因

1、“港股直通车”对市场负面影响仍在延续昨日正在北京述职的香港特首曾荫权与中国人民银行副行长吴晓灵会面，吴晓灵在会面中提到，港股直通车必定落实，但须先理顺一些措施方可成事。这一消息使得原本已经处于调整状态的A股更是雪上加霜，从大盘走势看市场明显将这一表态理解为利空消息。确实，如果港股直通车业务在近期推出，境内居民的资金会有一个快速流出的过程，对A股的负面影响是显而易见的，但能否对港股形成有效支持则有待观测。从前几批QIDD出海净值全面跌破面值的现象可以看出，想赚外国人的钱谈何容易。而一旦港股直通车真的执行，中国1.4万亿的外汇储备会否成为外国资本猎食的对象，值得我们管理层思考。现在看政策仍然停留的探讨阶段，但市场的反映似乎有些悲观。

2、关于先A后H发行方式带来的思考根据公布的数据，可以推算出中国中铁A股网上冻结资金量约为2.934万亿元，与网下合计约为3.383万亿元，超过中石油的3.378万亿元。天量资金申购无疑是导致短缺大盘资金面紧张的一个原因，但更引起我们关注的是国企股发行发式的转变将使得市场投资行为发生相应的变化。中铁先A后H发行，已及不久的太平洋保险也将采取这一方式，可以预计未来大型国企的IPO将大量采取先A后H的发行方式。我们认为这种发行方式的改变将带来两个显著影响：一是有望缩小AH股之间的价差，这可能是管理层所愿意看到的，但目前已经上市的带H股的A股将受到明显的压力，这也是近期中石油持续破位的愿意吧，因此，我们建议战略上适当减少带H股的A股的配置，短期可能这些大盘股仍然会借助股指期货的预期而形成一次大幅反弹的计划。二是大盘股供给将明显增加，先A后H的目的也在于让更多的股份留在A股市场，如此将改变中石油只有2％的流通A股市值的畸形现象，未来大盘股的大部分股份将以A股形式存在，这样对机构投资者的配置也会产生明显变化，目前的大盘股可能遭到积压，未来一段时间市场特征可能仍然表现为中小盘股相对活跃的格局。

二、投资策略

大盘终于出现了年末调整效应，正如我们在《4季度策略报告》中提出的大盘在冲击6000点后的估值存在一定压力，4季度的调整极限低点在4500点。目前看来大盘正在酝酿年内的最后一次调整，调整完毕将为明年行情提供较好的投资机会。5000点的A股07年动态市盈率为36倍，如果08年业绩增速能维持在33％左右，则08年的预测市盈率仅为27倍，所以，从估值角度看5000点下方没有大的做空动力，市场基本处于合理估值范围，我们建议投资者没有必要产生恐慌情绪。08年的低点很有可能在今年4季度形成，这轮调整是投资者重新布局的时机。目前市场缺乏比较好的行业投资机会，但市场风格的转变有望产生局部热点。我们认为主流板块行情需要进一步消化，一方面是大盘股的发行方式的转变效应，另一方面仍然等待H股的回升。相对而言近期市场对中小盘股的挖掘将逐步活跃，

建议重点关注这类特征的股票。从板块角度看，我们建议积极的投资者可以重点关注以下几个方面：1、深圳中小板股票；2、主板的军工、医药、电子元器件。这类股票近期有机构建仓迹象，短线可以关注。